EUR/JPY avanzó 0,07% hasta alrededor de 185,10, con el euro manteniéndose firme incluso tras cifras más suaves de inflación en Alemania. El IPC alemán subió 2,3% interanual en junio, por debajo del 2,6% de mayo y de la previsión de 2,5%; en paralelo, el IPCA (HICP) aumentó 2,4% anual tras 2,7% previamente, mientras cayó 0,2% mensual. Los datos suman evidencia de una moderación de las presiones de precios en la mayor economía de la zona euro, mientras la atención se traslada al IPCA preliminar de la Eurozona del miércoles, en busca de señales actualizadas sobre la trayectoria de tasas del Banco Central Europeo.
El euro también recibió apoyo de datos de demanda en Alemania: las ventas minoristas subieron 1,1% mensual y 1,8% interanual en mayo, según Destatis. En Japón, el yen se mantuvo bajo presión aun cuando las autoridades reiteraron advertencias sobre movimientos excesivos, manteniendo vigente el riesgo de intervención. Persistieron las expectativas de una normalización gradual de la política del Banco de Japón, pero las bajas tasas domésticas siguieron limitando un respaldo más amplio para la divisa.
Diferenciales de tasas de interés y factores del mercado
El amplio diferencial de tasas entre el Banco Central Europeo y el Banco de Japón sigue impulsando este mercado. Con la tasa clave del BCE en 3,75% y la del BoJ cerca de cero, el argumento fundamental para un EUR/JPY más alto sigue siendo sólido. Este diferencial hace que mantener euros sea más rentable que mantener yenes.
Pese a los datos más débiles de Alemania, vemos que la inflación de la Eurozona en términos generales sigue siendo persistente, con las últimas cifras ubicándola en 2,6%. Esta rigidez implica que el BCE probablemente haga una pausa en su ciclo de recortes, lo que brindaría apoyo adicional al euro. El gasto del consumidor, aún resiliente —reflejado en las sólidas ventas minoristas alemanas— refuerza la visión de que la economía puede tolerar los niveles actuales de tasas.
Riesgos, intervención y estrategias de posicionamiento
El principal riesgo para esta operación es una intervención de las autoridades japonesas para fortalecer al yen. Conviene recordar que hace apenas un par de años gastaron un récord de ¥9,79 billones para defender su moneda cuando se debilitó de forma significativa. Las constantes advertencias verbales de los funcionarios sugieren que su tolerancia se está agotando, lo que hace posible una caída repentina y pronunciada del EUR/JPY.
Dado este riesgo, estamos utilizando opciones para proteger nuestras posiciones largas. Estamos comprando puts fuera del dinero (out-of-the-money) sobre EUR/JPY, lo que limitará nuestro riesgo a la baja si las autoridades japonesas deciden actuar con determinación. Esta estrategia permite beneficiarnos del sesgo alcista gradual del cruce, a la vez que nos aseguramos ante un giro brusco.
La amenaza de intervención también está manteniendo elevada la volatilidad implícita. Esto encarece las opciones, pero también genera oportunidades para quienes anticipan un movimiento grande del precio sin tener claridad sobre la dirección. Seguiremos de cerca los próximos datos de inflación de la Eurozona como un posible catalizador de ese movimiento.
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