El último repunte de la libra esterlina ha perdido impulso y el EUR/GBP ha rebotado tras romper a la baja anteriormente, dejando al cruce nuevamente en 0.850. Según el modelo de valor razonable de corto plazo de ING, ese nivel implica que el euro está alrededor de 1.5% infravalorado frente a la libra, incluso después del rebote.
La fijación de precios del mercado todavía descuenta 35 pb de endurecimiento del Banco de Inglaterra hacia fin de año, lo que enmarca el debate sobre los tipos GBP del tramo corto a medida que el Reino Unido se acerca a un cambio de gobierno, con Andy Burnham listo para convertirse en primer ministro la próxima semana. En ese contexto, el escenario base de ING apunta a que el EUR/GBP derive nuevamente hacia 0.870 hacia finales del verano.
Estrategias de Recuperación del EUR/GBP y Posicionamiento en Opciones
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una recuperación gradual del par EUR/GBP, que actualmente se mantiene cerca del nivel de 0.850. Dado que el cruce cotiza aproximadamente 1.5% por debajo de su valor razonable de corto plazo, la compra de opciones call sobre EUR/GBP con vencimiento en septiembre de 2026 ofrece una relación riesgo-retorno atractiva. Esta estrategia se alinea con las expectativas de que el cruce suba de nuevo hacia el umbral de 0.870 a medida que el verano llega a su fin.
La reciente fortaleza de la libra esterlina ha estado impulsada en gran medida por operaciones de carry, pero vemos riesgos bajistas significativos a medida que se desarrollan cambios políticos en Westminster. Con la próxima transición de liderazgo en el Reino Unido la semana próxima, la sobrevaloración de corto plazo de la libra la vuelve altamente vulnerable a una corrección. Históricamente, este tipo de giros políticos tienden a elevar la volatilidad implícita de la GBP, lo que hace que las estrategias largas de volatilidad o las simples opciones put sobre la libra sean muy viables.
Derivados de Tasas de Interés y Vulnerabilidad de la Libra
También recomendamos apuntar a derivados de tasas de interés para aprovechar la fijación de precios excesivamente agresiva de la trayectoria de política del Banco de Inglaterra. El mercado actualmente descuenta alrededor de 35 puntos básicos de alzas adicionales de tasas hacia fin de año, lo que creemos que es un desajuste importante. Los operadores pueden capturar esta discrepancia yendo largos en futuros SONIA, apostando a que las tasas de interés en realidad se mantendrán sin cambios.
Para respaldarlo, datos recientes muestran que la inflación subyacente del Reino Unido se ha moderado a 3.5%, lo que le da al banco central amplio margen para pausar su ciclo de endurecimiento. Al mismo tiempo, las posiciones netas largas en libra en el mercado especulativo han alcanzado niveles cercanos a máximos históricos, dejando a la divisa con posicionamiento abarrotado y lista para una reversión brusca. Explotar estas métricas estiradas mediante opciones estructuradas y futuros de tasas probablemente genere los mejores retornos en las próximas semanas.
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