Los estrategas de TD Securities, Oscar Munoz y Eli Nir, relacionan las condiciones macroeconómicas de Estados Unidos (el estado general de la economía: crecimiento, empleo, precios) y las expectativas de política de la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.) con los acontecimientos en Irán, las lecturas recientes de inflación y los nuevos datos de actividad (indicadores sobre consumo, producción y empleo). Esperan que los precios más altos del petróleo y la incertidumbre geopolítica aumenten los riesgos de estanflación (inflación alta con crecimiento débil) y mantengan la política monetaria restrictiva (tasas altas para frenar la inflación). Esperan que la Fed mantenga las tasas sin cambios hasta septiembre de 2026 mientras evalúa la situación en Irán y sus efectos económicos. También esperan que para entonces vuelva a avanzar la desinflación (baja gradual de la inflación), lo que apoyaría un movimiento gradual hacia una postura más neutral (tasas que ni frenan ni impulsan mucho la economía).

Los precios más altos del petróleo elevan el riesgo de estanflación

Pronostican 50 puntos base (pbs; 1 punto base = 0.01%) de recortes en 2026, repartidos entre septiembre y diciembre. Además, proyectan un recorte adicional de 25 pbs en marzo de 2027, dejando la tasa de fondos federales (la tasa de referencia de la Fed para préstamos a muy corto plazo) en 3.00%. El artículo indica que se creó con ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y fue revisado por un editor. También señala que las decisiones futuras dependerán de los datos que vayan llegando. Dadas las recientes escaladas cerca del Estrecho de Ormuz (paso marítimo clave para el transporte de petróleo) y el dato del IPC (Índice de Precios al Consumidor; medida de inflación) de marzo de la semana pasada, que salió más alto de lo esperado en 3.1% interanual (comparado con el mismo mes del año anterior), esperan que la Fed siga siendo paciente. Es probable que el banco central mantenga las tasas sin cambios hasta su reunión de septiembre mientras evalúa cómo impactan estos hechos en la economía. Esta trayectoria dependerá en gran medida de los datos nuevos que obliguen a la Fed a actuar. Para los operadores de tasas de interés, esto sugiere que el mercado podría estar anticipando recortes demasiado pronto. Los futuros de Fed funds (contratos que reflejan la expectativa del mercado sobre la tasa de la Fed) actualmente implican casi 40% de probabilidad de un recorte para julio, lo que consideran demasiado optimista en este entorno. Por eso, podrían ser útiles estrategias que apuesten a que la Fed mantenga una postura dura y no recorte, como vender futuros SOFR del vencimiento más cercano (SOFR: tasa de financiamiento garantizada a un día; referencia de tasas en EE. UU.) o comprar opciones de venta (puts; derecho a vender a un precio fijo) sobre esos futuros.

Posicionamiento ante volatilidad y operaciones defensivas

Esta combinación de riesgo geopolítico e inflación persistente sugiere mayor volatilidad de mercado (subidas y bajadas más fuertes). Con el índice VIX (indicador de volatilidad esperada del S&P 500) subiendo de nuevo hacia 19, conviene considerar protección contra movimientos bruscos. Comprar opciones de compra (calls; derecho a comprar a un precio fijo) sobre el VIX o sobre ETF relacionados (fondos cotizados) sirve para cubrir carteras ante más incertidumbre en las próximas semanas. La presión tipo estanflación por el petróleo más caro, con el crudo WTI (referencia del petróleo en EE. UU.) sosteniéndose por encima de 98 dólares por barril, no debe subestimarse. Creen que esta prima de riesgo geopolítico (precio extra por incertidumbre) podría mantenerse, lo que vuelve atractivas posiciones alcistas en energía. Usar spreads de calls (estrategia con dos opciones de compra para limitar costo y ganancia) sobre futuros de petróleo o sobre el ETF USO (fondo que busca seguir el precio del petróleo) puede dar exposición al alza con riesgo definido. En retrospectiva, la Fed señaló un enfoque más paciente a finales de 2025 después de que la inflación resultara más persistente de lo previsto. La esperanza inicial del mercado de varios recortes en la primera mitad de 2026 se basaba en una tendencia desinflacionaria que ahora se detuvo. Esto respalda la idea de que hoy el requisito para que la Fed empiece a recortar es más alto. En acciones, este entorno es difícil para las empresas, porque los costos de insumos (materias primas y otros costos de producción) y una política restrictiva pueden reducir márgenes (ganancia). Recomiendan usar opciones para una postura defensiva en índices sensibles al crecimiento como el Nasdaq 100. Comprar spreads de puts (dos opciones de venta para cubrir caídas con costo menor) o vender spreads de calls “fuera del dinero” (out-of-the-money; opciones cuyo precio de ejercicio está lejos del precio actual y no se ejercerían hoy) podría proteger ante posibles caídas durante el verano.

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