El debate en España sobre dónde almacenar su oro se ha intensificado a medida que otros países acercan sus reservas a casa. El Banco de España mantiene alrededor de 289 toneladas de oro, la sexta mayor reserva entre los Estados de la UE, pero ha declinado decir cuánto está en Nueva York o si se planea algún movimiento, citando confidencialidad. Reportes en El País, citando a funcionarios no identificados, señalaron que la mayor parte del oro de España ya se encuentra en el país y que cualquier porción mantenida en EEUU probablemente sea pequeña. La discusión surge después de que Países Bajos trasladara 86 toneladas de Norteamérica a Londres, mientras que Francia este año vendió lingotes “no estándar” almacenados en Nueva York y usó los ingresos para comprar lingotes recién certificados que cumplen con los estándares internacionales de reservas.
En otros lugares, India repatrió 100 toneladas desde el Reino Unido en la primavera de 2024 y otras 104 toneladas en los últimos seis meses, y el Economic Times citó como detonantes las sanciones y los congelamientos de reservas. El telón de fondo incluye las medidas de 2022 que inmovilizaron casi la mitad de las reservas de oro y divisas de Rusia por US$650.000 millones, y una encuesta del World Gold Council que muestra que 68% de los bancos centrales planean mantener el oro en territorio nacional, frente a 50% en 2020. Alemania trajo 674 toneladas de vuelta en 2013, aunque aún mantiene cerca de un tercio en Nueva York, mientras que también se han planteado preocupaciones sobre la custodia en Londres después de que el Reino Unido bloqueó la solicitud de Venezuela de recuperar su metal.
Repatriación de oro de bancos centrales e impacto en el mercado
Estamos viendo un cambio masivo en la forma en que los bancos centrales globales perciben su oro físico, lo que impacta directamente la liquidez en los principales centros de negociación como Nueva York y Londres. A medida que países como España, India y Alemania traen su oro a casa, la disponibilidad de oro físico en bóvedas occidentales se está estrechando. Para los operadores de derivados, esto significa que debemos prepararnos para una mayor volatilidad y posibles episodios de “squeeze” de liquidez en los mercados de oro “papel”.
Datos recientes del World Gold Council muestran que los bancos centrales han comprado más de 1.000 toneladas de oro al año durante los últimos años, con un número récord de instituciones que planean incrementar aún más sus reservas. Esta compra institucional sostenida ha ayudado a impulsar los precios del oro a máximos históricos, con el metal cotizando con fuerza por encima de los US$2.500 por onza. Recomendamos enfocarnos en opciones call sobre oro para capturar esta tendencia estructural alcista en curso.
Estrategias de trading y gestión de riesgo en un entorno volátil
En las próximas semanas, deberíamos monitorear de cerca los spreads entre los futuros de COMEX y los precios spot de Londres, ya que los desequilibrios locales de oferta podrían ampliar estos diferenciales. Apalancar posiciones largas en futuros de oro o comprar opciones call sobre los principales ETF de oro nos permite ganar exposición mientras gestionamos el riesgo a la baja. Adicionalmente, podemos usar estas operaciones para cubrirnos contra una debilidad del dólar estadounidense, que enfrenta presión a medida que su predominio es desafiado por esta ola de repatriación.
Las tensiones geopolíticas y la amenaza de congelamientos de activos implican que cualquier escalada política repentina detonará alzas rápidas en la volatilidad implícita del oro. Deberíamos considerar la compra de straddles de opciones sobre futuros de oro para beneficiarnos de movimientos de precio bruscos e inesperados. Mantener una vigilancia estrecha sobre los próximos anuncios de bancos centrales nos ayudará a calendarizar estas operaciones para maximizar su impacto.
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