La Encuesta del BCE sobre el Acceso a la Financiación de las Empresas (SAFE), basada en respuestas de más de 5,000 compañías, muestra una moderación de las expectativas de fijación de precios. El crecimiento esperado de los precios de venta se desaceleró a 3.2% interanual, frente a 3.5% en la encuesta anterior, lo que apunta a un panorama de precios más templado en el corto plazo.
También se espera que las presiones de costos se moderen: las empresas prevén que los costos de insumos no laborales, incluida la energía, aumenten 5.2% interanual, por debajo de 5.8% previamente. Las expectativas de inflación a uno, tres y cinco años se mantuvieron prácticamente sin cambios, mientras que las expectativas de aumentos en los precios de venta, los costos de insumos no laborales y los salarios se movieron a la baja. La encuesta también indica que la guerra en Medio Oriente está llevando a las empresas a buscar proveedores alternativos y a mejorar la eficiencia energética.
Implicaciones para la política monetaria y los derivados de tasas de interés
Dado que la última encuesta SAFE del BCE muestra que las empresas están moderando sus expectativas de inflación y de costos, esperamos que en las próximas semanas se fortalezca el argumento a favor de una flexibilización monetaria en la Eurozona. Con las expectativas de precios de venta bajando a 3.2% y los insumos no laborales desacelerándose a 5.2%, la presión sobre el banco central para mantener tasas de interés altas se está disipando rápidamente. Esta alineación respalda la continuidad del ciclo de recortes que ya ha visto la tasa de la facilidad de depósito descender gradualmente hacia el nivel de 2.5% en los últimos meses.
Para los traders de derivados de tasas, recomendamos posicionarse para nuevas bajas de rendimientos mediante posiciones largas en futuros de Euribor a tres meses. Históricamente, cuando el panorama de costos corporativos se suaviza con esta rapidez, los rendimientos de los bonos soberanos tienden a acompañar el movimiento, a medida que el mercado descuenta una política monetaria más laxa. Comprar opciones sobre deuda soberana de la Eurozona o recibir tasa fija en swaps de tasas de interés en euros ofrece actualmente una relación riesgo-retorno atractiva.
Estrategias de trading en derivados de renta variable y FX
En el mercado de derivados de renta variable, conviene buscar la compra de opciones call sobre índices de consumo discrecional e industriales, que se beneficiarán directamente de menores costos de insumos. Si bien las tensiones geopolíticas en Medio Oriente están obligando a las empresas a encontrar proveedores alternativos de energía, la caída general de las expectativas de costos indica que estos ajustes en las cadenas de suministro ya se están gestionando con éxito. Esta resiliencia hace que las estrategias alcistas en acciones sean más seguras, especialmente a medida que el crédito más barato empiece a impulsar los márgenes de ganancia corporativos.
Por último, en derivados de tipo de cambio, esperamos que el euro enfrente presión a la baja, ya que es probable que el BCE recorte tasas más rápido que la Reserva Federal. Las estrategias deberían centrarse en comprar opciones put de EUR/USD para capitalizar esta divergencia creciente de política monetaria. Los datos económicos recientes, que muestran la inflación de la Eurozona rondando cerca del objetivo de 2.0%, también respaldan esta visión bajista del euro en el corto plazo.
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