Una encuesta de Reuters realizada entre el 17 y el 24 de agosto mostró que el 57% de los economistas espera que el Banco de Japón eleve su tasa de interés en septiembre, revirtiendo el tono del sondeo de julio. Un grupo más reducido —10 de 58 encuestados— anticipó un nuevo movimiento hasta 1,50% en octubre o diciembre. Casi dos tercios de los analistas (35 de 54) proyectaron que la tasa de política alcanzará al menos 1,5% para fines de marzo del próximo año, lo que sería tres meses antes que en la encuesta de julio, mientras que alrededor del 60% la veía en un mínimo de 1,75% para el cierre del 3T de 2027.
Las perspectivas sobre el nivel máximo final también cambiaron. La mitad de los 36 encuestados que respondieron una pregunta adicional ubicó la tasa terminal en 1,75%, frente al 19% del mes pasado, y la proporción que eligió “2% o más” subió a 36% desde 23% en julio. En la valoración de mercado al momento de redactar, el USD/JPY bajaba 0,17% en el día a 158,92. El mandato del BoJ apunta a la estabilidad de precios en torno a 2%, tras años de política ultraexpansiva desde 2013 con QQE, la introducción de tasas negativas y el control del rendimiento a 10 años en 2016, y un alza de tasas en marzo de 2024 al comenzar a retirarse de esa postura.
Perspectivas de tasas e implicaciones económicas
Debemos seguir de cerca la próxima reunión de septiembre del Banco de Japón, ya que la mayoría de los economistas ahora espera un alza inmediata de tasas. Con tasas de política proyectadas para llegar a 1,5% a inicios del próximo año, estamos viendo un giro drástico en el sentimiento del mercado. Los datos recientes de inflación respaldan esta visión más restrictiva, con el índice subyacente de precios al consumidor de Japón manteniéndose de forma consistente por encima del objetivo de 2% durante más de dos años.
Estrategias de mercado ante cambios de política
Dadas las crecientes expectativas de un Yen más fuerte, recomendamos comprar opciones put sobre USD/JPY para aprovechar una posible caída del par. Las tendencias históricas muestran que, cuando el banco central sorprendió al mercado con un alza de tasas en julio de 2024, el Yen se disparó, llevando al USD/JPY a retroceder cerca de 10% en apenas unas semanas. El uso de spreads bajistas con opciones puede ayudarnos a limitar el riesgo mientras nos posicionamos para otra caída pronunciada por debajo de los niveles actuales.
Para operadores de derivados de tasas de interés, debemos considerar ponerse cortos en futuros de Bonos del Gobierno de Japón (JGB) o entrar en swaps de tasas pagando fijo (pay-fixed). Dado que casi el 60% de los analistas ahora ve que la tasa de política alcanzará al menos 1,75% el próximo año, es muy probable que los rendimientos de los bonos repunten en las próximas semanas. Estos derivados nos permiten capitalizar de manera directa el aumento en las expectativas de tasas a medida que el mercado se ajusta al fin de la política monetaria ultraexpansiva.
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