El exgobernador de la Reserva Federal, Warsh, discutió los aranceles y la inflación durante una entrevista en Fox, expresando simpatía por ciertas políticas bajo Trump. Warsh sugirió un cambio en las políticas económicas y el enfoque, enfatizando que la inflación actual proviene del crecimiento del dinero en lugar de salarios altos.
Warsh se refirió a las medidas pasadas durante la crisis de 2008, donde la Reserva Federal recortó tasas a cero e implementó la flexibilización cuantitativa. Señaló que aumentar el balance en un billón de dólares se consideraba equivalente a un recorte de 50 puntos básicos en ese momento.
Propuso que reducir el balance en unos pocos billones de dólares, en coordinación con el Secretario del Tesoro, podría actuar como un recorte significativo de tasas. Argumentó que este enfoque impulsaría la economía real, a pesar de la salud actual de las condiciones del mercado financiero, como un mercado de ofertas públicas de acciones en auge.
Según Warsh, la abundancia de dinero beneficia actualmente al sector financiero más que a la economía real. Enfatizó que se podría lograr una verdadera estimulación económica mediante acciones que reduzcan efectivamente las tasas y fomenten el crecimiento económico.
El eje principal de los comentarios de Warsh se centra en diagnosticar la raíz de la inflación actual no como resultado de una espiral de salarios, como algunos temían, sino más bien debido a una expansión desmedida de la oferta monetaria. Esto desvía la atención de los mercados laborales y la centra en las intervenciones monetarias anteriores, particularmente aquellas relacionadas con inyecciones de liquidez a través de la compra de activos. Parece trazar una línea directa desde las decisiones monetarias tomadas durante la fase de recuperación posterior a 2008 hasta las presiones inflacionarias actuales.
También señala que, tras el colapso de 2008, la acción agresiva de la Reserva Federal —notablemente recortar tasas a niveles cercanos a cero e iniciar grandes compras de activos— actuó como un apoyo de emergencia para la liquidez. Presenta esas compras de activos como recortes de tasas bajo otro nombre, estimando que una expansión del balance de la Fed en un billón de dólares equivale aproximadamente a una reducción de 50 puntos básicos. Esto no es solo una visión retrospectiva; establece el escenario para su recomendación actual.
¿Su sugerencia? Encontrar una forma de replicar el efecto de los recortes de tasas sin cambiar realmente las tasas políticas. Específicamente, favorece una reducción del balance de la Reserva Federal, pero no de forma aislada: ve que esto funciona mejor en sincronía con el Tesoro. La diferencia aquí es importante: no está simplemente pidiendo un endurecimiento cuantitativo más rápido. Más bien, aboga por una coordinación específica entre los responsables de políticas fiscales y monetarias, con el objetivo de dirigir la liquidez excesiva lejos de los mercados financieros y hacia la economía real.
Con eso en mente, es vital reconocer dónde se ha acumulado el capital. Gran parte no se ha destinado a la creación de empleo o la inversión física, sino a activos —acciones, colocaciones privadas, instrumentos digitales— cualquier cosa con potencial de retorno. La posición de Warsh cuestiona si este capital sigue cumpliendo su función macroeconómica prevista. Para quienes estamos evaluando riesgos, esto no solo afecta la volatilidad esperada, sino también las primas de liquidez.
De cara al futuro, si los bancos centrales comienzan a reducir sus balances de manera más decidida —bajo la premisa de que esto puede actuar como una palanca oculta para endurecer la política— la economía real podría responder de manera diferente en comparación con los aumentos convencionales de tasas. Eso naturalmente nos lleva a reevaluar la exposición a la duración. También significa que las tasas implícitas en las estructuras de derivados pueden no capturar completamente ese elemento de endurecimiento, especialmente si la comunicación pública de los bancos centrales es moderada.
También debemos estar atentos a los patrones de emisión del Tesoro. Si la coordinación entre las autoridades fiscales y monetarias se convierte en algo más que retórica, y la Fed acomoda o incluso influye en la emisión a través de la reducción estratégica del balance, entonces los cambios resultantes en la curva podrían ser pronunciados y rápidos.
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