El Índice de Precios al Productor (PPI) de EE. UU. sin alimentos ni energía subió un 0,5% mensual en febrero. Esto estuvo por encima del pronóstico de 0,3%.
El dato muestra un aumento mensual de los precios que cobran los productores mayor de lo esperado cuando se quitan los componentes más inestables (alimentos y energía). Compara el 0,5% real con el 0,3% esperado.
Este 0,5% del PPI “subyacente” (la parte del PPI sin alimentos ni energía) es una señal clara de que la inflación a nivel mayorista (subida de precios en ventas al por mayor) no se está frenando como se esperaba. Esto pone en duda la idea de que la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.) pueda recortar las tasas de interés a mitad de año. Por eso, el mercado de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como las tasas) está ajustando con fuerza las probabilidades de un recorte en junio: ahora bajan de más del 70% a menos del 25% frente al mes pasado.
Este informe confirma una tendencia preocupante, porque llega después del dato de la semana pasada del Índice de Precios al Consumidor (CPI, inflación que paga el consumidor) que mostró la inflación subyacente atascada en un 3,9% interanual (comparado con el mismo mes del año anterior). La coincidencia entre precios al productor y al consumidor sugiere que las presiones inflacionarias se están volviendo más persistentes de lo que el mercado esperaba. Esto refuerza el argumento de que la Fed mantenga su postura de “alto por más tiempo” (tasas altas durante más tiempo) hasta bien entrada la segunda mitad del año.
Para quienes operan futuros de tasas de interés (contratos para comprar o vender en el futuro a un precio fijado, usados para apostar o cubrirse contra movimientos de tasas), esto es una señal para reducir posiciones que apuestan por recortes cercanos. Anticipamos que el rendimiento del bono del Tesoro a dos años (la tasa que paga ese bono, muy sensible a la política de la Fed) pondrá a prueba sus máximos recientes cerca de 4,85% en las próximas semanas. Estrategias con opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender) que se benefician de tasas a corto plazo estables o al alza, como vender opciones de compra (calls, apuestas a que sube) sobre futuros SOFR (contratos basados en el SOFR, una tasa de referencia de financiación a un día), se vuelven más interesantes.
En opciones sobre acciones, esperamos un aumento en la demanda de opciones de venta de protección (puts, que ganan valor si cae el mercado) en índices grandes como el S&P 500 y el Nasdaq 100. La inflación persistente amenaza los márgenes de ganancia de las empresas (la diferencia entre ingresos y costos). Un movimiento sostenido del índice VIX (medida del miedo o volatilidad esperada del mercado) por encima de 17 ahora parece más probable.
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