Las ventas minoristas de Brasil subieron un 0,4% mes a mes en enero. Esto estuvo por encima del pronóstico de -0,1%.
El resultado indica que la actividad minorista aumentó frente al mes anterior. El dato superó las expectativas en 0,5 puntos porcentuales (diferencia medida en puntos de porcentaje, no en “por ciento”).
El 0,4% de enero, más fuerte de lo previsto, fue la primera señal de que se estaba subestimando la resistencia del consumo (la capacidad de las familias para seguir gastando). Este dato, por encima de la expectativa de una ligera contracción (una pequeña caída), sugiere fortaleza en la economía interna (la parte de la economía que depende del gasto y la inversión dentro del país). Ahora hay que preguntarse si el mercado ha sido demasiado pesimista sobre el crecimiento de Brasil este año.
Este impulso parece haber seguido, ya que los datos de inflación de febrero, publicados la semana pasada, mostraron un aumento claro en el componente de servicios (precios de cosas como transporte, salud, educación y ocio), que subió a 5,1% interanual (comparado con el mismo mes del año anterior). Esto nos lleva a pensar que el banco central será mucho más prudente (menos dispuesto a bajar tasas rápido), algo que se ve en la curva de futuros DI, que se ha aplanado bastante desde finales de febrero (una “curva” más plana suele indicar que el mercado espera menos cambios en las tasas en el tiempo). Los futuros DI son contratos que reflejan la tasa de interés esperada en Brasil. El mercado ahora descuenta solo 50 puntos básicos de recortes para el resto de 2026, frente a 125 al inicio del año (un punto básico = 0,01%; 50 pb = 0,50%).
Esto contrasta con el panorama del tercer trimestre de 2025, cuando una serie de datos débiles provocó una fuerte venta de activos brasileños (caídas en precios de acciones, bonos o la moneda por salidas de inversión). En ese momento, el desempleo subió a 8,2% y la confianza del consumidor caía. El giro actual sugiere que la etapa anterior de relajación monetaria (bajar tasas para estimular la economía) por fin se está trasladando a la economía real (empleo, consumo e inversión de empresas y familias).
Para quienes operan en mercados, esto señala que hay que replantear posiciones bajistas (apuestas a caídas) en el Ibovespa (principal índice de acciones de Brasil). Creemos que comprar opciones call (derechos, no obligación, de comprar a un precio fijado) sobre acciones ligadas al consumo, especialmente de los sectores minorista y financiero, es una forma directa de exponerse a esta fortaleza interna. La volatilidad implícita ha subido (la volatilidad esperada que se deduce del precio de las opciones), así que usar spreads de calls (comprar una call y vender otra call a un precio de ejercicio distinto para abaratar el costo) puede ser una manera más eficiente de expresar esta idea.
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