Desempeño de la Subasta Anterior
La subasta anterior, realizada el mes pasado, logró un rendimiento alto de 4.421%. La próxima subasta de $39 mil millones en notas del Tesoro a 10 años refleja un compromiso constante de un conjunto bien distribuido de participantes. La relación de oferta a demanda, que promedia 2.56, sugiere que la demanda se mantiene estable: cada dólar ofrecido se equipara a más de dos dólares en ofertas. Esa relación no es excesiva ni débil; indica un apetito constante que no requiere intervenciones o ajustes inmediatos. La subasta más reciente terminó con un tail de -0.7 puntos básicos. Un tail negativo indica que el rendimiento final fue ligeramente más favorable—es decir, más bajo—de lo que el mercado esperaba al finalizar la oferta. Esto significa que los postores estaban dispuestos a pagar un poco más, mostrando algo de confort con las tasas a largo plazo cerca de los niveles de cierre. Eso es modestamente alentador para quienes observan el sentimiento de riesgo. Los compradores directos, principalmente instituciones internas como fondos de pensiones o fondos mutuos, adquirieron poco más del 16% de la oferta total. Han mantenido una tasa de participación bastante constante en los últimos trimestres, lo que sugiere que pueden seguir comprometidos incluso con la volatilidad de las tasas. Los postores indirectos, que son en gran medida bancos centrales extranjeros y firmas de inversión en el extranjero, dominaron la compra con una participación superior al 70%. Su involucramiento es estacionalmente alto, especialmente cuando la política de la Reserva Federal se percibe de manera clara y el riesgo del dólar no apunta a sorpresas no deseadas.Participación de los Distribuidores e Impacto en el Mercado
Los distribuidores—es decir, los bancos participantes que facilitan la subasta—absorberán el balance, alrededor del 12%. Esto es más bajo de lo habitual, lo que ilustra que el mercado no tuvo problemas para digerir el volumen sin el riesgo de almacenamiento de los distribuidores. Típicamente, asignaciones más altas a los distribuidores pueden sugerir una demanda más débil, aunque aquí, el menor porcentaje que tomaron es levemente positivo. La subasta anterior se cerró con un rendimiento de 4.421%. Eso está lejos de los mínimos de 2020, pero en el contexto de una pausa en la política de ajuste de la Reserva Federal, tampoco ha encontrado una fuerte resistencia. Los observadores de rendimiento pueden encontrar algo de calma en el hecho de que las subastas no están esforzándose por encontrar equilibrio a pesar de que los márgenes de rendimiento están aumentando. Cuando evaluamos la cobertura de los distribuidores en solo el 12%, se reduce directamente la necesidad de coberturas adicionales. Esencialmente, las mesas no están sosteniendo un exceso de inventario. Por lo tanto, debemos esperar solo un mínimo impacto en los cambios de la base nocturna o de las operaciones de recompra. Si los indirectos continúan dominando, ejerce menos presión marginal sobre las mesas de duración en la curva de swaps, particularmente entre los plazos de 7 años y 10 años. Podríamos encontrar que este segmento se mantenga comprimido en comparación con las expectativas, asumiendo que los rangos se mantienen. Crea tu cuenta en VT Markets y comienza a operar ahora.Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.
