Los mercados se enfocan en el alto al fuego y la energía
BBH espera que el dólar esté impulsado principalmente por los diferenciales de tasas (la diferencia entre las tasas de interés de dos países) en los próximos meses. Pronostica que el DXY (Dollar Index, un índice que mide el valor del dólar frente a una canasta de monedas) se mantendrá dentro de su rango de 96.00–100.00 durante los próximos meses. El banco dice que el impacto del alza de energía podría no haber terminado, pero cree que lo peor ya pasó, y considera finales de marzo como el punto más bajo del apetito por riesgo (la disposición de los inversionistas a asumir riesgo). Recordamos cómo en 2025 los mercados se estabilizaron alrededor del alto al fuego entre Estados Unidos e Irán, lo que ayudó a mantener el ánimo del mercado estable y los precios del crudo Brent por debajo de 100 dólares por barril por un tiempo. Sin embargo, ese periodo de calma dio paso a nueva incertidumbre. Con imágenes satelitales recientes que muestran actividad nuevamente en sitios nucleares iraníes, el crudo Brent subió gradualmente a 104 dólares este mes, lo que indica que el impacto de la energía quizá no haya quedado atrás.Ruptura del rango del dólar y cambio de estrategia
La idea del año pasado de que el Dollar Index (DXY) se mantendría dentro de un rango de 96.00–100.00 fue rentable durante gran parte de 2025 para quienes vendían volatilidad (operaciones que ganan si el precio se mueve poco). Sin embargo, ese rango se rompió con fuerza a la baja al entrar en 2026, y el DXY tocó recientemente un mínimo de 94.75. Esto sugiere que el mercado ya no opera solo por diferenciales de tasas. Dado que el rango anterior falló, la volatilidad implícita (la volatilidad “esperada” por el mercado, calculada a partir de precios de opciones) de las opciones sobre el dólar está subiendo desde los mínimos del año pasado, lo que vuelve menos atractivas estrategias como vender strangles (estrategia con opciones que vende una opción de compra y una de venta para ganar si el precio se mantiene dentro de un rango). Creemos que ahora los operadores deberían considerar comprar put spreads (estrategia con opciones que compra una opción de venta y vende otra de venta para limitar el costo y el riesgo) en pares de monedas vinculados al dólar (monedas que mantienen su valor atado al dólar o muy cercano). Esto permite posicionarse para una mayor debilidad del dólar con un riesgo definido en un entorno que podría volverse más inestable. Los argumentos bajistas (visión de que el dólar puede caer) mencionados en 2025 ahora son el foco principal del mercado. En particular, han crecido las preocupaciones sobre la credibilidad fiscal de Estados Unidos (capacidad de sostener deuda y gastos sin perder confianza), ya que el último informe de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO, organismo que analiza finanzas públicas) ubica la relación deuda/PIB (deuda total comparada con el tamaño de la economía) en 110%, un nivel no visto desde la Segunda Guerra Mundial. Esta presión probablemente afectará al dólar en el futuro. Además, el giro moderado de la Reserva Federal (Fed, banco central de Estados Unidos) en el primer trimestre de 2026 cambió el panorama frente al año pasado. Mientras el Banco Central Europeo mantuvo las tasas sin cambios, el mensaje reciente de la Fed redujo la ventaja de rendimiento del dólar (mayor retorno por tasas). Este cambio ayuda a explicar por qué el dólar dejó de reaccionar de forma positiva a sorpresas en los datos de Estados Unidos (datos mejores de lo esperado).
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