El yen y el franco suizo siguen bajo presión a medida que los mercados accionarios se mantienen firmes y los responsables de política monetaria señalan una senda lenta hacia el endurecimiento, incluso con los precios de la energía elevando los rendimientos globales. En un verano de baja liquidez, se han favorecido las divisas de mayor rendimiento con atractivo como cobertura energética, respaldando al dólar y a la corona noruega. El USD/JPY se ha visto impulsado al alza después de que el Banco de Japón no interviniera durante un reciente feriado, y se espera que el par siga avanzando gradualmente hacia 164/165 de cara a la reunión del BoJ del 31 de julio. El USD/CHF también está en el radar, ya que se considera poco probable que el Banco Nacional Suizo repita la intervención cambiaria de USD 70.000 millones ejecutada por el BoJ en abril/mayo; se vigila una ruptura por encima de 0,8150/70, mientras que el DXY se ha mantenido dentro del rango de 100,35 a 101,80.
El EUR/USD se ha sostenido incluso cuando el gas natural vuelve a poner a prueba el máximo de marzo de 60 €/MWh, con diferenciales de tasas que reflejan expectativas de endurecimiento del BCE más firmes que las de la Reserva Federal, aunque se considera que el margen alcista en el pricing del mercado es limitado de cara a la reunión del BCE de mañana; se sigue al EUR/USD hacia 1,1380. En el Reino Unido, la inflación de servicios según la métrica de servicios subyacentes del BoE se moderó de 3,8% a 3,6% y el EUR/GBP ha operado alrededor del mínimo de la semana pasada en 0,8455. El NBH de Hungría recortó 25 pb a 5,75%, señaló otro movimiento en agosto y una revisión en septiembre; los mercados habían descontado cerca de 40 pb de relajación, la tasa terminal implícita se ubica cerca de 4,75–5,00% frente a una visión de 4,00% a mediano plazo, y se marca al EUR/HUF por debajo de 360 si el entorno se estabiliza.
Estrategias con derivados para USD/JPY y USD/CHF
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para una continuidad del impulso alcista en USD/JPY y USD/CHF durante las próximas semanas a medida que persistan los altos precios de la energía. Los principales referentes energéticos globales se mantienen elevados, con el Brent oscilando cerca de USD 85 por barril y el gas natural europeo probando 60 €/MWh. Dada la reticencia del Banco de Japón a intervenir, esperamos que el USD/JPY avance de forma gradual hacia el rango 164/165 antes de la reunión de política del 31 de julio, lo que hace que las opciones call de corto plazo resulten muy atractivas.
Para USD/CHF, recomendamos evaluar estrategias de ruptura por encima de la resistencia en 0,8150/70. La decisión del Banco Nacional Suizo de mantener una postura dovish, manteniendo su tasa de política más baja que la de sus pares globales, está ampliando los diferenciales de tasas. Comprar opciones call de USD/CHF o estructurar risk reversals alcistas podría generar retornos sólidos mientras el franco suizo permanezca estructuralmente débil.
Perspectiva del mercado de opciones para EUR/USD
En el mercado de opciones de EUR/USD, sugerimos cubrirse ante un sesgo bajista hacia 1,1380. Aunque los precios del gas natural europeo han repuntado, el mercado probablemente ya incorporó el pico del tono hawkish del Banco Central Europeo. Dada la baja liquidez estacional del verano y la ventaja relativa de rendimientos de la Reserva Federal, las opciones put bajistas sobre el euro ofrecen una relación riesgo-retorno favorable.
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