El yen se fortaleció en la sesión estadounidense del jueves, lo que reavivó las versiones de mercado sobre una acción oficial en el mercado cambiario tras varios días de especulación. Al momento de esta publicación, el USD/JPY caía 2,4% a 159,50; el EUR/JPY retrocedía 1,9% a 183,90, mientras que el GBP/JPY bajaba 1,8% a 214,40. Más temprano, el USD/JPY se había mantenido por encima de 163,00 aun cuando el dólar se debilitaba de forma más generalizada, y el PIB de EE. UU. del segundo trimestre añadió presión luego de que el crecimiento anualizado de 1,5% quedara por debajo del consenso de 2,1%.
Ahora la atención se centra en la decisión de política del Banco de Japón en la madrugada asiática del viernes. Commerzbank espera que la tasa overnight call se mantenga sin cambios, con la pausa descontada en 99,3% y en línea con los analistas encuestados por Bloomberg; por ello, el foco está en la orientación futura, ya que el mercado anticipa alzas apenas aproximadamente cada seis meses, lo que implicaría el próximo movimiento en diciembre. La valoración del yen está determinada por el desempeño económico de Japón, la política del BoJ, el diferencial de rendimientos entre bonos de Japón y EE. UU. y el apetito por riesgo; el BoJ ha intervenido de forma directa en ocasiones, y su postura ultra flexible de 2013 a 2024 debilitó la moneda, mientras que el giro de 2024 alejándose de esa política, junto con recortes de tasas en otras economías, ha estrechado la brecha de rendimientos a 10 años.
Mayor volatilidad y posible intervención
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad en las próximas semanas ante el repunte del yen japonés, lo que apunta a una posible intervención de las autoridades japonesas. Con el USD/JPY desplomándose 2,4% hasta 159,50, este movimiento abrupto se asemeja de cerca a la estrategia de intervención masiva de Japón por 9,8 billones de yenes (US$62.000 millones) utilizada en el pasado para defender la divisa. Recomendamos a los traders estar atentos a nuevas caídas pronunciadas en EUR/JPY y GBP/JPY a medida que el ánimo del mercado cambia rápidamente.
Estrategias de trading ante el estrechamiento del diferencial de tasas
Recomendamos seguir de cerca el próximo anuncio de política del Banco de Japón, en particular en busca de señales sobre el momento de la próxima suba de tasas. Si bien se espera ampliamente una pausa, cualquier giro más hawkish en la orientación del banco central podría detonar un desarme rápido del carry trade en yenes. Para gestionar este riesgo, sugerimos utilizar opciones put sobre USD/JPY para protegerse frente a quiebres bajistas repentinos.
Este movimiento cambiario también está impulsado por datos débiles de la economía estadounidense, con el crecimiento reciente del PIB desacelerándose a 1,5% frente a expectativas de 2,1%. Esta decepción presionó al dólar y redujo el diferencial de rendimientos entre los Treasuries de EE. UU. y los bonos del gobierno japonés. Esperamos que este estrechamiento del diferencial de tasas siga respaldando la recuperación del yen durante el próximo mes.
Para las próximas semanas, recomendamos operar los cruces del yen con stop-loss ajustados o emplear estrategias de straddle largo para aprovechar la alta volatilidad implícita. Los traders deberían buscar establecer posiciones cortas en USD/JPY en retrocesos alcistas breves, anticipando nuevas advertencias de intervención. Creemos que el atractivo del yen como activo refugio solo se fortalecerá a medida que persista la incertidumbre en los mercados globales.
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