El yen se mantiene cerca de los 160,00 por dólar, incluso cuando los mercados esperan que el Banco de Japón suba los tipos en 25 puntos básicos hasta el 1,00%. Con las presiones de precios internas moderándose —las medidas de IPC subyacente se situaron aún más por debajo del 2% en abril—, el margen para un tono del BoJ agresivamente restrictivo parece limitado, lo que reduce la probabilidad de un rebote sostenido del JPY y deja al cruce en gran medida ligado a factores externos, como las materias primas.
El retroceso del petróleo podría ofrecer cierto alivio a la divisa y empujar el USD/JPY hacia 155,00, pero un movimiento más profundo probablemente requeriría un cambio más claro en la comunicación del BoJ. Las compras en las caídas del USD/JPY han persistido, y la subida esperada se considera plenamente descontada, manteniendo el foco en si los diferenciales globales de rentabilidad pueden estrecharse; la atención está puesta en el diferencial entre el 2 años del Tesoro de EEUU y el bono del Gobierno japonés, además del grado de posicionamiento especulativo corto que sigue lastrando al yen.
Diferenciales de rentabilidad y posicionamiento de mercado
Dado que la subida de tipos prevista del Banco de Japón ya está incorporada en las cotizaciones actuales, vemos pocas razones para que provoque un rally sostenido del yen. El principal motor sigue siendo el amplio diferencial de rentabilidad entre Estados Unidos y Japón, que continúa incentivando la venta de yenes. El diferencial actual entre el Treasury estadounidense a 2 años, en torno al 4,5%, y el bono japonés a 2 años, en el 0,3%, hace que mantener dólares resulte mucho más atractivo.
Creemos que el mercado seguirá comprando USD/JPY en cualquier corrección, lo que hace atractivas las estrategias que se benefician de una operativa en rango o de una mayor debilidad del yen. La venta de puts fuera del dinero (out-of-the-money) en el par USD/JPY, especialmente con precios de ejercicio cerca del soporte de 155,00, podría ser una forma eficaz de capturar prima. Esta visión se ve respaldada por los últimos datos de la CFTC, que muestran que las posiciones netas especulativas cortas contra el yen siguen cerca de máximos de varios años.
Riesgos y perspectiva del Banco de Japón
El principal riesgo para una tesis de yen débil es una intervención directa de las autoridades japonesas, que históricamente han actuado para defender la divisa en torno al nivel de 160,00, como se vio en 2024. Por tanto, aunque esperamos consolidación, los traders podrían plantearse comprar opciones call baratas, muy fuera del dinero, sobre USD/JPY como cobertura ante una ruptura repentina. Esto protegería frente a un escenario en el que el Banco de Japón fuese inesperadamente menos restrictivo de lo previsto, provocando un fuerte debilitamiento del yen.
En última instancia, el BoJ parece tener margen de maniobra limitado por la ralentización de la inflación doméstica, con los últimos datos del IPC subyacente subyacente (core-core) de mayo en el 1,8%, todavía por debajo del objetivo del 2% del banco central. Esta falta de presión inflacionista les deja pocos incentivos para señalar un endurecimiento adicional agresivo de la política en las próximas semanas. Estaremos atentos a cualquier cambio de tono, pero por ahora las condiciones que han anclado al yen cerca de estos niveles parecen destinadas a mantenerse.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
