El yen japonés ha retrocedido de nuevo hacia niveles que anteriormente provocaron intervención oficial, dejando a la divisa cotizando en niveles exigidos frente al dólar estadounidense, mientras el USD/JPY supera antiguos techos psicológicos. Los mercados están posicionados para una subida de tipos de 25 puntos básicos del Banco de Japón en la próxima reunión, ampliamente esperada, pero la incertidumbre se centra en la comunicación posterior, ya que el gobernador Kazuo Ueda estará ausente por hospitalización.
Los fundamentales domésticos siguen apuntando a la normalización de la política monetaria. El crecimiento salarial, la resiliencia de la actividad y una inflación impulsada por la energía mantienen firmes las presiones subyacentes sobre los precios, aunque las cifras generales se vean temporalmente afectadas por subsidios estatales. Con la inflación prevista en torno al 2% hasta 2027, las proyecciones apuntan a que el tipo oficial alcance el 1,50% en el primer semestre del próximo año, lo que implicaría un ciclo prolongado de subidas hasta 2027, mientras que la gestión de la reducción de compras de bonos (tapering) debería elevar con el tiempo los rendimientos soberanos. En el corto plazo, la dinámica técnica deja margen para una mayor debilidad del yen, con resistencia limitada señalada hasta 162,00 en el USD/JPY, antes de que se espere que una política más restrictiva ayude a contener las pérdidas a lo largo del próximo año.
Volatilidad a corto plazo y estrategias con opciones
El yen japonés continúa debilitándose, con el par USD/JPY cotizando ahora en torno a 160,50, niveles que ya motivaron una intervención directa del Ministerio de Finanzas en 2024. Prevemos una volatilidad significativa a corto plazo ante la próxima reunión del Banco de Japón. Esta elevada incertidumbre sugiere que comprar estrategias straddle con opciones sobre USD/JPY, que se benefician de un movimiento amplio del precio en cualquiera de las dos direcciones, podría ser una estrategia prudente para las próximas semanas.
El mercado tiene prácticamente descontada una subida de tipos de 25 puntos básicos, respaldada por datos macro sólidos. Por ejemplo, el histórico incremento salarial medio del 5,28% pactado en las negociaciones Shunto de este año y una inflación subyacente que se mantiene por encima del objetivo del 2% aportan una base sólida para la normalización de la política. Sin embargo, si el BoJ se limita a ejecutar la subida esperada sin una orientación futura de tono hawkish, el yen podría debilitarse aún más, ya que la noticia estaría ya incorporada en precios.
Este potencial de un repunte adicional al alza hace que veamos poca resistencia técnica hasta el nivel de 162,00 en el USD/JPY. Los operadores podrían considerar opciones call a corto plazo para aprovecharlo, pero deben mantener cautela ante el riesgo de intervención, recordando los 9,8 billones de yenes empleados para defender la divisa en la primavera de 2024. La ausencia del gobernador Ueda en la rueda de prensa podría enturbiar el mensaje del banco, aumentando este riesgo al alza para el cruce.
Perspectiva a más largo plazo y posicionamiento para la fortaleza del yen
Mirando más allá, anticipamos un fortalecimiento gradual del yen a medida que se ponga en marcha el ciclo de subidas del BoJ. El mercado empieza a contemplar un tipo oficial avanzando hacia el 1,50% a mediados de 2027, un cambio significativo que con el tiempo atraerá capital de vuelta a Japón. Para esta visión de más largo plazo, los operadores deberían vigilar cualquier mención a una aceleración del tapering de bonos, que sería una señal clave para empezar a construir posiciones que se beneficien de un yen más fuerte, como la compra de opciones put sobre USD/JPY de mayor vencimiento.
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