El yen se debilitó frente al dólar estadounidense después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos sin cambios, aunque proyectó un sesgo de endurecimiento adicional, con la mayoría de los miembros todavía contemplando una subida más a finales de este año. El USD/JPY se situaba por última vez en 160,66, tras rebotar desde un mínimo intradía de 160,11. La Fed reiteró su enfoque en devolver la inflación a su objetivo del 2% y eliminó la orientación futura de su comunicado, al tiempo que describió el crecimiento como sólido y el mercado laboral como estable, con la tasa de paro prácticamente sin cambios. También señaló que la inflación sigue elevada, en parte por shocks de oferta, incluidos los energéticos.
En el Resumen de Proyecciones Económicas, la mediana de la previsión para el tipo de los fondos federales se revisó al alza hasta el 3,8% desde el 3,4% en marzo, mientras que el crecimiento del PIB de EE. UU. se sitúa en el 2,2% a finales de 2026. Se proyecta que la inflación subyacente PCE sea del 3,3%, es decir, 1,3 puntos porcentuales por encima del objetivo del 2%. El USD/JPY avanzó un 0,14%, respaldado por mayores rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, aunque las ganancias se vieron moderadas por las preocupaciones sobre una posible intervención cambiaria del Banco de Japón. Los niveles técnicos citados incluyen resistencias en 161,00, seguida de 161,50 y 162,00, con soportes en 159,73 y la media móvil simple (SMA) de 50 días en 159,04.
Diferenciales de tipos de interés y estrategia en USD/JPY
Con la Reserva Federal señalando una trayectoria de tipos “más altos durante más tiempo”, creemos que el argumento fundamental a favor de un dólar estadounidense más fuerte frente al yen es claro. El diferencial de tipos de interés es el factor dominante y, con el tipo de los fondos federales proyectado ahora en el 3,8%, esa brecha seguirá siendo amplia. Nuestra estrategia principal en las próximas semanas será posicionarnos para una mayor fortaleza del USD/JPY.
Vemos valor en comprar opciones call con precios de ejercicio por encima de 161,00, ya que la vía de menor resistencia es al alza. Sin embargo, el riesgo de intervención del Banco de Japón es ahora elevado, dado que las autoridades japonesas ya han intervenido previamente para defender el yen en torno al nivel de 160 en 2024. Por ello, el uso de spreads alcistas de calls (bull call spreads) podría ser una forma prudente de acotar el riesgo y limitar pérdidas potenciales ante un giro brusco.
Perspectivas de inflación, volatilidad y gestión de la operativa
La propia previsión de la Fed de un 3,3% de inflación subyacente PCE justifica su tono hawkish y respalda nuestra visión. Los datos recientes muestran que reducir la inflación desde el entorno del 3% ha resultado difícil a nivel global y, con el desempleo en EE. UU. estable por debajo del 4%, la Fed tiene margen para priorizar la estabilidad de precios. Este telón de fondo hace poco probable un rally sostenido del yen sin intervención directa en el mercado.
La eliminación de la orientación futura por parte del nuevo presidente de la Fed añade una capa de incertidumbre, lo que probablemente mantendrá elevada la volatilidad implícita en las opciones. Este entorno puede ser favorable para estrategias como straddles en torno a anuncios clave de inflación o empleo en EE. UU. durante el próximo mes. Deberíamos estar preparados para movimientos bruscos impulsados por los datos, más que para una tendencia lenta y constante.
El carry positivo de mantener posiciones largas en USD/JPY aporta un viento de cola significativo y un fuerte incentivo para permanecer en la operación. Incluso si el Banco de Japón interviene, la dinámica subyacente de tipos de interés probablemente atraerá compradores en caídas relevantes. Esto debería poner un suelo al cruce, haciendo que niveles de soporte cerca de 159,73 sean puntos de entrada atractivos para nuevas posiciones largas.
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