El yen cedió ligeramente frente al dólar estadounidense, mientras el apetito por riesgo se mantuvo mixto y los mercados siguieron de cerca los acontecimientos en Medio Oriente. El USD/JPY cotizaba en torno a 161.75–161.79, consolidando por tercera sesión por debajo del máximo del lunes en 161.93. El par mantuvo un sesgo alcista después de que la Reserva Federal reiterara su objetivo de inflación del 2% a través del dot plot en el Resumen de Proyecciones Económicas, mientras los datos de EE. UU. siguieron respaldando al dólar gracias a unas condiciones laborales sólidas y a una inflación que se mantiene por encima de 3%. La atención se desplaza al Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal subyacente (Core PCE) del jueves.
Los mercados monetarios descontaban al menos 20 puntos base de endurecimiento hacia fin de año, lo que implica una probabilidad de 82% de una subida de tasas en diciembre y, al mismo tiempo, una probabilidad de 60% de una pausa en julio, según Prime Terminal. Las preocupaciones en Medio Oriente vinculadas al petróleo ayudaron a empujar el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años casi 10 puntos base a la baja, hasta 4.406%. Las ventas de viviendas nuevas en EE. UU. cayeron 7.3% en mayo en términos desestacionalizados, dijo la Oficina del Censo, y el Índice de Precios al Productor de servicios de Japón subió 3.3%. En el plano técnico, el USD/JPY se mantuvo por encima de la triple media móvil simple cerca de 159.28, con soportes en 160.00, 157.41 y 157.09, mientras que el RSI (14) marcó 72.02.
Política de la Fed y riesgos de intervención
Vemos la postura firme de la Reserva Federal frente a la inflación como el principal motor que mantiene al dólar fuerte frente al yen. Con los mercados monetarios descontando ahora una probabilidad de 82% de un alza de tasas en diciembre, el camino fundamental de menor resistencia parece ser al alza. Los últimos datos del Core PCE de EE. UU., que muestran una inflación estable en 2.8%, refuerzan la visión de que la Fed se mantendrá restrictiva por más tiempo que otros bancos centrales.
El principal riesgo para esta tendencia alcista es una intervención directa de las autoridades japonesas, especialmente dado que operamos por encima del nivel de 161.00. Recordamos la fuerte caída de fines de 2022 cuando el Ministerio de Finanzas intervino cerca del nivel de 151.90, gastando más de US$60,000 millones para respaldar al yen. Las actuales advertencias verbales del ministro Katayama sugieren que su paciencia vuelve a agotarse.
Cambio de política del Banco de Japón y estrategias de trading
Al mismo tiempo, no podemos ignorar el giro más duro del Banco de Japón, con miembros discutiendo abiertamente subidas de tasas más rápidas. La inflación subyacente nacional de Japón se ubicó recientemente en 2.5%, marcando el 25º mes consecutivo en el que se mantiene en o por encima del objetivo de 2% del banco central. Esta presión sostenida otorga credibilidad a los recientes comentarios del BoJ y podría detonar por sí sola un repunte del yen.
Dado el riesgo de un giro repentino, somos cautelosos respecto de mantener posiciones largas direccionales (“outright”) a estos niveles extendidos. Creemos que el uso de opciones call o spreads alcistas de calls ofrece un mejor perfil riesgo-retorno para capturar mayor alza, limitando estrictamente las pérdidas potenciales si ocurre una intervención. La volatilidad implícita elevada encarece estas estrategias, pero refleja la incertidumbre real del mercado.
La tensión entre estas fuerzas opuestas sugiere que un movimiento de precio significativo es altamente probable en las próximas semanas. Por lo tanto, también estamos considerando estrategias basadas en volatilidad, como straddles largos, en torno a eventos clave como el próximo reporte de inflación de EE. UU. Esto nos permitiría beneficiarnos de una ruptura amplia sin importar su dirección.
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