El yen japonés cayó más de 0,26% frente al dólar estadounidense el miércoles, dejando al USD/JPY en 162,54 tras tocar cerca de 162,03. El movimiento siguió a la publicación de las minutas de la reunión de la Reserva Federal, en las que la mayoría de los participantes consideró que “probablemente se justificaría un mayor endurecimiento de la política”, aun cuando las autoridades respaldaron mantener las tasas sin cambios y describieron el mercado laboral como estable. Algunos participantes también señalaron escenarios en los que los precios podrían mantenerse elevados, parcialmente vinculados a la demanda de infraestructura de IA, mientras que las opiniones diferían sobre si la política era restrictiva.

El tono general fue mixto después de que Donald Trump adoptara una postura más dura respecto a Irán, lo que respaldó al dólar y ayudó al índice Dólar (DXY) a recuperar 101,00. Las expectativas de tasas implicaban una probabilidad del 18% de un alza de 50 puntos base en septiembre, mientras que las probabilidades de un incremento de 25 pb rondaban el 52%. El rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años subió 1,5 puntos base hasta 4,569%, en línea con el fortalecimiento del USD/JPY. El par se mantuvo por encima de 162,00, con 162,84 como umbral de corto plazo; por encima de ese nivel, se mencionaron 163,00, luego 165,00 y 170,00 como referencias adicionales.

Perspectiva de política de la Fed y catalizadores del mercado

Dada la postura hawkish de la Reserva Federal reflejada en sus últimas minutas, vemos fortaleza sostenida del dólar estadounidense frente al yen japonés. Las minutas confirmaron que la mayoría de los funcionarios considera probable que se requiera un mayor endurecimiento de la política para combatir una inflación persistente. En consecuencia, deberíamos posicionarnos para que el USD/JPY avance desde su nivel actual de 162,54 en las próximas semanas.

Esta visión se sustenta en los recientes datos sólidos de Estados Unidos. El informe de empleo de junio mostró que la economía sumó unos robustos 255.000 puestos de trabajo no agrícolas, mientras que el dato más reciente del IPC publicado esta semana indica que la inflación general sigue rígida en 3,4%. Estas cifras le dan a la Fed un mandato claro para contemplar otra suba de tasas.

Como resultado, vemos que los mercados de derivados ya están incorporando una probabilidad superior al 75% de un aumento de 25 puntos base en la reunión de septiembre, según la herramienta CME FedWatch. Se trata de un cambio significativo frente a hace apenas unas semanas y refleja una creciente convicción del mercado sobre la determinación de la Fed. Las probabilidades de un alza mayor, de 50 puntos base, también aumentaron hasta cerca del 20%.

El diferencial de tasas de interés en ampliación sigue siendo el principal motor de este par. El rendimiento del Treasury a 10 años ha subido hasta 4,65% en respuesta a la perspectiva de la Fed, mientras que los bonos del gobierno japonés a 10 años rinden menos de 1,0%. Este amplio diferencial hace que mantener dólares sea mucho más atractivo que el yen.

Estrategias de trading y divergencia de políticas

Desde una perspectiva operativa, consideramos que comprar opciones call de USD/JPY o vender futuros de JPY es la estrategia más directa. Una ruptura clara por encima del máximo del 1 de julio en 162,84 abriría el camino hacia el nivel de 165,00. Más allá, la marca psicológica de 170,00 se convierte en un objetivo viable de mediano plazo.

Del otro lado de la operación, el Banco de Japón tiene poco margen para actuar de forma agresiva. Con la inflación subyacente de Japón por debajo de 2,0%, es poco probable que el BoJ acelere su propia normalización de política. Esta divergencia de políticas seguirá pesando sobre el yen.

Sin embargo, debemos permanecer atentos al riesgo de una intervención cambiaria directa por parte del Ministerio de Finanzas de Japón. Como vimos en 2022 y 2024, las autoridades elevan el tono y eventualmente actúan cuando la depreciación del yen se percibe como demasiado rápida. Cualquier avance hacia 165,00 incrementará significativamente la probabilidad de intervención, lo que podría provocar una reversión abrupta, aunque probablemente temporal.

Las tensiones geopolíticas también están favoreciendo al billete verde sobre el yen en este momento. El reciente tono más duro del presidente Trump hacia Irán está reforzando el estatus del dólar como el activo refugio por excelencia. Esta dinámica está desplazando el rol tradicional del yen como refugio en períodos de incertidumbre.

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