El WTI amplió su rally por segunda sesión, cotizando cerca de 90,70 dólares por barril en la sesión asiática del jueves, mientras los mercados de crudo reaccionaban a un segundo día de ataques estadounidenses contra Irán y al renovado temor a interrupciones de suministro derivadas de un conflicto prolongado. Trump afirmó que EEUU atacaría a Irán “muy duramente” si no se alcanzaba un acuerdo de paz provisional, mientras que funcionarios iraníes señalaron que resistirían las amenazas externas. La escalada se produjo tras un ataque estadounidense “en defensa propia” después de que fuera derribado un helicóptero estadounidense, y posteriores ataques iraníes contra instalaciones de EEUU en Baréin, Jordania y Kuwait.
Trump también aseguró que el ejército estadounidense escoltó de forma encubierta más de 100 millones de barriles de petróleo —aproximadamente un día de consumo mundial— a través del estrecho de Ormuz, y comparó los niveles actuales del crudo, de 85 a 90 dólares, con un escenario en el que los precios podrían haber alcanzado los 250 dólares. Por separado, los datos de la EIA mostraron que las existencias de crudo de EEUU cayeron en 7,2 millones de barriles la semana pasada, frente a una reducción de 4 millones prevista en una encuesta de Reuters, mientras que la SPR descendió a su nivel más bajo desde agosto de 2023; el Departamento de Energía dijo que busca conceder en préstamo hasta 40 millones de barriles de la reserva.
Tensión geopolítica como principal motor de los precios del petróleo
Consideramos que la escalada del conflicto militar entre EEUU e Irán es el principal motor de los precios del crudo en el corto plazo. Los ataques directos y las represalias están generando una incertidumbre significativa, que el mercado incorporará como prima de riesgo. Con el West Texas Intermediate ya por encima de 90 dólares, el camino de menor resistencia parece ser al alza.
En este entorno, creemos que la volatilidad es el factor más importante a vigilar por los operadores. El índice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) ya ha repuntado más de un 35% en la última semana, hasta situarse en torno a 45, su nivel más alto del año. Esto indica que las primas de las opciones se están ampliando y que el mercado se prepara para movimientos bruscos en las próximas semanas.
Estrechez de oferta, volatilidad y posicionamiento de mercado
Nos posicionamos en este contexto valorando la compra de opciones call que se beneficiarían de una continuación de la subida. El interés abierto ha ido aumentando en los contratos de WTI de julio y agosto, especialmente en los strikes de 100 y 110 dólares, lo que sugiere que muchos operadores anticipan un rally significativo. Estos instrumentos ofrecen una forma de riesgo acotado para capturar un potencial alcista si se agrava el conflicto.
Los fundamentales de oferta respaldan con fuerza este sesgo alcista. La caída inesperada de 7,2 millones de barriles en los inventarios de EEUU, junto con la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) en su nivel más bajo desde agosto de 2023, muestra que hay muy poco colchón para absorber shocks de oferta. El plan del Gobierno de prestar petróleo de la SPR es una medida temporal que pone de relieve la estrechez actual del mercado.
Históricamente, los shocks geopolíticos han provocado picos extremos de precios, como se vio a comienzos de 2022, cuando el WTI superó brevemente los 130 dólares por barril tras el conflicto en Ucrania. La situación actual, con una confrontación directa que implica a Irán, un gran productor, tiene potencial para un impacto similar, si no mayor. Este precedente sugiere que un movimiento muy por encima de 100 dólares no está descartado.
Cualquier interrupción en el estrecho de Ormuz sigue siendo el riesgo más relevante, ya que por él transitan cerca de 21 millones de barriles diarios. Un conflicto prolongado amenaza este paso crítico y даже interrupciones menores podrían disparar los precios. Por ello, mantenemos un sesgo largo y esperamos que la volatilidad continúe elevada.
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