El WTI se ha mantenido bajo presión vendedora a medida que la liquidación de CTAs se acerca a su fin, incluso cuando las exportaciones de crudo a través del Estrecho de Ormuz se han sostenido en 6–6.5 mbd durante las últimas dos semanas. Los envíos iraníes ahora representan casi la mitad de esos tránsitos por Ormuz, mientras que el crudo flotante en el Golfo de Medio Oriente se ha contraído rápidamente, con una caída de casi 30 millones de barriles en el mismo periodo. Con cerca de 40 millones de barriles de oferta flotante restantes en el Golfo, el ritmo actual de flujos se considera sostenible por aproximadamente otra semana, tras lo cual los volúmenes dependerían más de las exportaciones iraníes y de una mayor producción, lo que implicaría un menor flujo de salida.
Al mismo tiempo, se describe que el balance físico se está ajustando, con inventarios globales cayendo a un ritmo acelerado. Con los flujos del SPR y las exportaciones de EE. UU. previstos a desacelerarse hacia julio, las caídas de inventarios se perfilan para acelerarse fuera de EE. UU. Los mercados de productos también se mantienen firmes: se señala que los diferenciales de refinación (crack spreads) continúan robustos a medida que la demanda se mantiene fuerte, respaldando tasas elevadas de actividad de refino.
Enfoque en los flujos del Estrecho de Ormuz y la venta técnica
Vemos que el mercado está actualmente enfocado en el fuerte flujo de petróleo que sale del Estrecho de Ormuz, lo que está poniendo un techo a los precios. Este sesgo bajista se está amplificando por la venta técnica de los fondos, pero creemos que esta presión está cerca de su final. Este patrón recuerda la venta masiva de finales de 2025, que ocurrió justo antes de un repunte significativo de precios una vez que se agotó la venta técnica.
Estamos siguiendo de cerca la cantidad de crudo almacenado en buques en el Golfo de Medio Oriente, que se ha desplomado en casi 30 millones de barriles en las últimas semanas. Esto indica que el actual ritmo elevado de exportaciones no puede durar mucho más, probablemente solo otra semana aproximadamente. Una vez que se agote este almacenamiento flotante, la oferta visible de petróleo al mercado debería ajustarse de forma notable.
Perspectiva de precios y oportunidades de posicionamiento
Los fundamentos subyacentes respaldan con fuerza un movimiento al alza, ya que los inventarios globales continúan disminuyendo, con el informe semanal más reciente del gobierno de EE. UU. mostrando una caída de 2.5 millones de barriles. Al mismo tiempo, los márgenes de ganancia de refinería, conocidos como crack spreads, se mantienen sólidos por encima de 28 dólares por barril debido a la fuerte demanda estacional de combustibles en verano. Esto da a las refinerías un poderoso incentivo para seguir comprando crudo para procesarlo, lo que respaldará los precios.
Por lo tanto, estamos viendo la debilidad actual de precios como una oportunidad para posicionarnos ante precios más altos en los contratos WTI de julio y agosto. Esto podría implicar la compra de opciones call para aprovechar un potencial rebote, al tiempo que se define el riesgo. La clave es actuar antes de que el enfoque del mercado cambie desde el exceso temporal de oferta hacia la narrativa más contundente de la contracción de los inventarios globales.
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