El West Texas Intermediate cotizaba cerca de 89,95 dólares el lunes, con una subida del 1,57% tras haber llegado a repuntar anteriormente más de un 1,5%, a medida que el recrudecimiento de la fricción entre Israel e Irán y las acciones de los hutíes impulsaban el crudo. Los hutíes, respaldados por Irán, reivindicaron ataques contra Israel y afirmaron que los buques israelíes tenían prohibido el paso por el mar Rojo, mientras nuevos intercambios de ataques entre Israel e Irán mantenían elevadas las primas de riesgo. El Ministerio de Exteriores de Irán señaló que un alto el fuego había sido violado repetidamente, y el presidente del Parlamento iraní advirtió de que bases de Estados Unidos y de sus aliados podrían convertirse en «objetivos legítimos», lo que aumentó la atención sobre una posible disrupción en torno al estrecho de Ormuz.

La atención también se centró en la OPEP+, que fijó para julio un aumento de producción de 188.000 barriles diarios, aunque el movimiento fue interpretado como prudente en el contexto de seguridad. Posteriormente, los precios devolvieron buena parte de las ganancias después de que Fars News informara de que las fuerzas armadas iraníes habían dado por concluidas las operaciones contra Israel, al tiempo que advertían de una respuesta más dura si Israel atacaba Líbano, y mientras el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, pedía un cese inmediato de las hostilidades. El WTI retrocedió desde un máximo intradía cercano a 93,50 dólares a medida que los operadores reevaluaban los riesgos de oferta a corto plazo, incluso cuando en el mercado se apuntaba a un descenso de los inventarios globales.

Prima de riesgo geopolítico y volatilidad del mercado

Dadas las tensiones en Oriente Próximo, consideramos que la prima de riesgo geopolítico es el principal motor de los precios del WTI, que se mantienen cerca de los 90 dólares por barril. El modesto incremento de producción de la OPEP+ de 188.000 barriles diarios para julio está siendo, en gran medida, ignorado por el mercado. Este foco en el conflicto por encima de los fundamentales crea un entorno de negociación volátil.

Debemos responder a esto comprando volatilidad, ya que es probable que se produzcan fuertes oscilaciones de precios en ambas direcciones ante cualquier nuevo titular. El índice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) está elevado, con lecturas recientes en torno a 45, claramente por encima de su media histórica, lo que señala que el mercado espera que continúe la turbulencia en los precios. Por tanto, estrategias como straddles o strangles largos podrían ser efectivas.

Nuestra posición principal debe anticipar nuevos picos de precios por posibles disrupciones de oferta a través del estrecho de Ormuz. Estamos comprando opciones call fuera de dinero con precios de ejercicio en 95 y 100 dólares para las próximas semanas. Este enfoque nos permite beneficiarnos de un posible rally, limitando al mismo tiempo la pérdida máxima a la prima pagada.

No obstante, también debemos cubrirnos frente a una desescalada repentina, como se vio cuando los precios cayeron recientemente desde 93,50 dólares por informaciones no confirmadas. La compra de puts de protección o la construcción de estrategias de bear put spread pueden aislar nuestra cartera de una caída rápida del precio si las tensiones se enfrían de forma inesperada. Es una precaución necesaria en un mercado dominado por las noticias.

Fundamentales del mercado y contexto histórico

Los fundamentales de fondo del mercado respaldan una visión alcista incluso sin el conflicto. El último informe de la EIA mostró una caída de inventarios de crudo de 3,1 millones de barriles, por encima de lo esperado por los analistas, lo que apunta a un mercado físico más ajustado. Este déficit estructural aporta un suelo sólido a los precios actuales.

Históricamente, los eventos geopolíticos en la región han provocado aumentos prolongados de precios, como la duplicación del precio a finales de 1990 durante la Guerra del Golfo. Aunque la historia no es una guía perfecta, recuerda que el mercado puede reaccionar con intensidad ante amenazas percibidas para el suministro de petróleo. Debemos mantenernos posicionados para un entorno de riesgo elevado y la posibilidad de un movimiento alcista significativo.

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