Los precios del crudo estadounidense avanzaron el lunes, con el West Texas Intermediate (WTI) subiendo más de 4 dólares y cotizando en 92,52 dólares, después de que la reanudación de las hostilidades entre Israel e Irán avivara el temor a un conflicto más amplio. Las fuerzas hutíes respaldadas por Irán en Yemen afirmaron haber atacado a Israel y declararon la prohibición de los buques israelíes en el mar Rojo, tras una nueva ronda de ataques recíprocos entre Israel e Irán que ha tensionado un alto el fuego ya de por sí frágil.
Por separado, la OPEP+ acordó aumentar la oferta en 188.000 barriles a partir de julio en un intento de enfriar los precios, lo que supone el quinto incremento de la producción de crudo desde que comenzó la guerra a finales de febrero. El WTI sigue siendo un grado de referencia clave, junto con el Brent y el crudo de Dubái, y se negocia en dólares estadounidenses, con una formación de precios determinada por la oferta y la demanda, la geopolítica y las decisiones de la OPEP. La atención del mercado también sigue los datos semanales de inventarios en EEUU del API el martes y los de la EIA al día siguiente; ambos informes suelen situarse dentro de un 1% el uno del otro el 75% de las veces.
Prima de riesgo geopolítico y estrategias con opciones
Con el WTI manteniéndose por encima de 92 dólares, creemos que la prima de riesgo geopolítico ya está firmemente incorporada al mercado. El conflicto directo entre Israel e Irán, amplificado por las acciones de los hutíes, apunta a una crisis sostenida del lado de la oferta. Debemos considerar cualquier corrección menor como una oportunidad de compra, ya que la amenaza sobre el estrecho de Ormuz se impone, por ahora, a los fundamentos habituales de oferta y demanda.
La ansiedad del mercado es cuantificable y va en aumento, lo que genera oportunidades para los operadores de opciones. El índice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) se ha disparado por encima de 45 en la última semana, un nivel que indica una incertidumbre extrema. Vemos valor en comprar opciones call para aprovechar posibles nuevos repuntes de precios, al tiempo que gestionamos el riesgo a la baja.
Tendencias de inventarios, contexto histórico y desafíos de suministro
El informe de la Administración de Información Energética (EIA) de la semana pasada confirmó el estrechamiento del mercado, con una caída de inventarios mayor de lo esperado, de 5,2 millones de barriles. Es probable que esta tendencia continúe mientras el tráfico de petroleros a través del mar Rojo y el estrecho de Ormuz siga restringido, con datos marítimos que muestran una reducción del 30% en los tránsitos. Seguiremos de cerca los informes de esta semana del API y la EIA para obtener nuevas confirmaciones de la contracción de las existencias en EEUU.
Este entorno recuerda a la evolución de precios durante la primera Guerra del Golfo en 1990, cuando los shocks iniciales fueron seguidos por un periodo prolongado de elevada volatilidad. Por ello, nos posicionamos para un escenario de precios altos sostenidos, más que para un repunte de corto plazo. Dada la elevada volatilidad implícita, también estamos considerando estrategias de bull call spread para reducir el coste de entrada de nuestras posiciones alcistas.
El aumento anunciado por la OPEP+ de 188.000 barriles debe considerarse irrelevante a corto plazo. Mientras un bloqueo de facto impida que esos barriles lleguen al mercado, los cupos oficiales de producción serán meramente simbólicos. El foco debe seguir puesto en las restricciones físicas al flujo de crudo que sale del golfo Pérsico.
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