El WTI amplió sus caídas el miércoles, ya que la mejora en los flujos de crudo a través del Estrecho de Ormuz devolvió los precios hacia niveles previos al conflicto, superando el impacto de los nuevos datos de inventarios en EEUU. El contrato se negociaba en torno a US$68.13 por barril, con una baja cercana al 2.60% en el día, mientras el mercado reducía la prima de riesgo geopolítico acumulada durante la guerra entre EEUU e Irán.

Datos de la Administración de Información de Energía de EEUU (EIA) mostraron que los inventarios comerciales de crudo cayeron en 3.775 millones de barriles en la semana finalizada el 26 de junio, la décima disminución semanal consecutiva. La caída quedó por debajo de las expectativas de un descenso de 5.1 millones de barriles y siguió a una baja de 6.088 millones de barriles en la semana previa, mientras las existencias descendieron al nivel más bajo desde septiembre de 2018. Las negociaciones entre Teherán y Washington siguen sin resolverse, con disputas sobre las inspecciones del programa nuclear de Irán y el control de Ormuz, incluida la presión de Irán para imponer peajes de tránsito frente a los pedidos de EEUU de libre paso. Por separado, Reuters informó que se espera que la OPEP+ acuerde el domingo otro aumento de oferta; las fuentes apuntan a un incremento de alrededor de 188,000 barriles diarios en agosto, en línea con junio y julio.

Perspectiva del mercado y estrategia de trading

Dado el sentimiento actual del mercado, vemos que el camino de menor resistencia para el West Texas Intermediate es a la baja en las próximas semanas. La combinación de la recuperación de los flujos de crudo a través del Estrecho de Ormuz y un aumento de oferta previsto por parte de la OPEP+ genera vientos en contra significativos. Esto sugiere que la prima de riesgo geopolítico que impulsó los precios al alza ya prácticamente se ha disipado.

Nos estamos posicionando para ello mediante opciones put para capitalizar un posible descenso hacia la zona media de los US$60. En particular, consideramos atractivos los contratos de agosto con precios de ejercicio en torno a US$65, ya que este horizonte permite que el mercado asimile por completo el resultado de la reunión de la OPEP+ de este fin de semana. También estamos implementando una acumulación gradual de posiciones cortas en futuros del WTI, con stop-loss ajustados por encima de US$70.

La reciente acción del precio, cayendo desde más de US$85 por barril durante el punto álgido del conflicto EEUU-Irán el mes pasado, muestra cuán rápido puede descontarse este tipo de riesgo. El aumento de oferta esperado de 188,000 barriles diarios por parte de la OPEP+ es moderado, pero envía al mercado la señal de que la alianza está enfocada en evitar un sobrecalentamiento de los precios. Históricamente, este tipo de incrementos graduales ha sido eficaz para limitar los repuntes.

Gestión de la volatilidad y cobertura de riesgos

Sin embargo, el acuerdo entre EEUU e Irán sigue siendo tentativo, lo que significa que la volatilidad podría regresar de forma inesperada. El índice de volatilidad del crudo de CBOE (OVX), que recientemente se ubicó cerca de 38, se mantiene elevado frente a promedios históricos, lo que indica que el mercado aún está nervioso. Por ello, creemos que es esencial cubrirse ante un giro brusco si las negociaciones fracasan.

Para gestionar este riesgo, estamos comprando opciones call baratas, fuera del dinero, como cobertura frente a nuestras posiciones cortas. Otra estrategia que estamos utilizando es implementar bear put spreads, lo que limita la ganancia potencial al alza, pero ofrece un riesgo definido y reducido si el precio se dispara repentinamente. Esto protege nuestro capital ante cualquier ruptura diplomática en torno al Estrecho de Ormuz.

También destacamos que los datos alcistas de inventarios no deben descartarse por completo, ya que apuntan a un mercado físico ajustado. Las existencias comerciales de EEUU han caído a su nivel más bajo desde finales de 2018, cuando se ubicaban de manera consistente por debajo de 420 millones de barriles. Esta estrechez subyacente podría aportar un piso y evitar un desplome total del precio por debajo de la zona baja de los US$60.

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