El WTI bajó en las primeras operaciones asiáticas del martes hasta alrededor de 90,60 dólares por barril, tras subir un 4,71% en la sesión anterior, a medida que las primas de riesgo geopolítico se enfrentaban a señales de demanda más débiles. Los precios habían repuntado tras informaciones de que Teherán había interrumpido las conversaciones indirectas con Estados Unidos, mientras que, según se decía, Irán y grupos aliados en Yemen, Líbano e Irak estarían planeando un bloqueo total del estrecho de Ormuz y acciones en torno al estrecho de Bab el-Mandeb. Una publicación de Axios en X añadió que Irán desplegó minas navales adicionales en el estrecho la semana pasada, acontecimientos que podrían restringir los flujos a través de una ruta clave para el suministro mundial de petróleo y gas natural licuado.
El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, afirmó que las negociaciones seguían en marcha y sugirió que podría alcanzarse en la próxima semana un memorando de entendimiento para reabrir el estrecho de Ormuz, mientras las autoridades libanesas presionaban para que cualquier prórroga del alto el fuego entre Hezbolá y Tel Aviv cubriera todo el territorio libanés. En el lado de la demanda, los datos que apuntan a un estancamiento de la actividad fabril en China añadieron presión, y Goldman Sachs advirtió de que un consumo débil en China y Europa podría poner en riesgo sus objetivos del cuarto trimestre de 90 dólares por barril para el Brent y 83 para el WTI, aunque también señaló el potencial de que una disrupción de la oferta en Oriente Próximo impulse los precios.
Riesgos geopolíticos frente a una demanda en debilitamiento
Estamos ante un mercado tensionado por dos relatos muy distintos. El riesgo geopolítico inmediato procedente de Oriente Próximo refuerza el escenario de precios del petróleo más altos, especialmente con la paralización de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán. El posible bloqueo del estrecho de Ormuz, por el que transita aproximadamente una quinta parte del suministro diario mundial de crudo, supone una amenaza grave e inmediata para las cadenas de suministro.
Por otro lado, el panorama de la demanda se muestra frágil y podría presionar los precios a la baja. Los últimos datos indican que el PMI manufacturero de China, aunque se expande ligeramente hasta 51,7, sigue lastrado por un sector inmobiliario en dificultades. Del mismo modo, el PMI manufacturero más reciente de la eurozona se mantiene por debajo de 50, en 47,3, lo que señala una contracción continuada de la actividad industrial que limitará la demanda de energía.
Volatilidad del mercado e implicaciones para la operativa
Este choque entre un posible gran shock de oferta y el debilitamiento de la demanda global configura el escenario perfecto para una volatilidad extrema. Los titulares contradictorios —desde amenazas iraníes de bloqueo hasta declaraciones estadounidenses sobre un posible acuerdo— implican que los precios podrían oscilar con fuerza ante cualquier alerta informativa. Para los operadores de derivados, esto sugiere que la volatilidad implícita en las opciones sobre crudo se mantendrá elevada en las próximas semanas.
Históricamente, los episodios de tensión geopolítica en el golfo Pérsico han provocado repuntes bruscos y sostenidos de los precios, y no vemos motivos para que esta vez sea diferente si se bloquean los estrechos. Con la reunión de la OPEP+ prevista esta semana, la decisión del grupo sobre las cuotas de producción será clave para anticipar su respuesta a la crisis. Cualquier reticencia a aumentar la oferta añadiría más presión alcista sobre los precios.
Dada la tensión actual, creemos que las opciones call a plazos largos están valoradas para reflejar el riesgo de un bloqueo a gran escala, lo que las hace caras, pero también una cobertura necesaria frente a un shock de oferta. En cambio, los fundamentos de demanda débiles sugieren que cualquier rally podría ser efímero si la situación geopolítica se desescala rápidamente. Este entorno premia a los operadores capaces de reaccionar con rapidez ante titulares cambiantes más que a quienes mantengan una convicción direccional firme.
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