El WTI retrocedió tras recortar las ganancias previas y operaba cerca de US$73.80 por barril durante las horas asiáticas del miércoles, a medida que se disipaban las preocupaciones por la oferta ante el impulso diplomático para reabrir el Estrecho de Ormuz. Funcionarios qataríes indicaron que se había redactado una propuesta interina, y tanto Washington como Teherán señalaron avances para restablecer el acceso a la ruta, luego de que el presidente Donald Trump suspendiera los ataques estadounidenses planeados contra Irán para permitir que avanzaran las negociaciones. Irán también está revisando un marco que permitiría a naciones europeas despejar minas navales del estrecho, mientras que las conversaciones con Omán se enfocan en proteger las rutas comerciales, y Arabia Saudita está utilizando la mediación omaní para entablar contactos con los rebeldes hutíes de Yemen y limitar el derrame hacia el corredor del Mar Rojo.
En Estados Unidos, los inventarios de crudo aumentaron en 2.69 millones de barriles en la semana al 31 de julio, frente a expectativas de una caída de 2 millones de barriles, y tras un incremento de 3.3 millones de barriles la semana previa. Excluyendo la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR), las existencias comerciales han caído en más de 58 millones de barriles en 16 semanas y bajan 7.2 millones de barriles en lo que va del año, mientras que la SPR se redujo en otros 2.9 millones de barriles hasta 304.8 millones, cerca de un mínimo operativo estimado de 250 a 300 millones de barriles. Saudi Aramco mantuvo sus operaciones utilizando oleoductos alternativos, almacenamiento y terminales de exportación.
Riesgo bajista de corto plazo y estrategias con opciones
Con el WTI deslizándose hacia alrededor de US$73.80 por barril debido a la distensión geopolítica, creemos que los traders de derivados deberían posicionarse para un sesgo bajista de corto plazo. Dado el avance diplomático repentino para reabrir el Estrecho de Ormuz, es probable que la volatilidad implícita se contraiga, lo que hace que estrategias de venta de calls (short-call) o spreads bajistas con puts (bear put spreads) resulten especialmente atractivas para las próximas semanas. Datos recientes del mercado de opciones muestran un cambio notable, con el ratio put/call del petróleo al alza a medida que los operadores cubren el riesgo de nuevas caídas de precio.
El inesperado aumento de 2.69 millones de barriles en los inventarios de crudo en Estados Unidos, en contra de la expectativa de una caída de 2 millones de barriles, confirma que en el corto plazo la oferta física está superando a la demanda. Recomendamos que los operadores evalúen spreads de calendario en los vencimientos más cercanos, específicamente vendiendo contratos del primer vencimiento y comprando los diferidos, para capturar este creciente debilitamiento del mercado. Históricamente, incrementos inesperados de inventarios a fines del verano ejercen una fuerte presión bajista sobre los precios del prompt month.
Posicionamiento de largo plazo y captura de la prima de volatilidad
Si bien el sentimiento de corto plazo sigue siendo bajista, no debemos pasar por alto que la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de Estados Unidos ha caído a 304.8 millones de barriles, un nivel peligrosamente cercano a su piso operativo. Este umbral crítico históricamente activa recompras del gobierno, lo que en el pasado ha creado un sólido piso de precios para el WTI entre US$70 y US$72 por barril. Los traders de derivados deberían aprovechar la caída actual para acumular opciones call de mayor plazo, preparándose para un posible rebote más adelante este año impulsado por ese piso.
La capacidad de Saudi Aramco para sortear disrupciones regionales mediante oleoductos alternativos también demuestra que las cadenas de suministro físico son mucho más resilientes de lo que se asumía previamente. A medida que la prima de riesgo geopolítico continúa drenándose de las opciones sobre petróleo, recomendamos vender prima mediante estrategias neutrales como los iron condors. Este enfoque permite beneficiarse de la caída de la volatilidad, mientras los precios del petróleo probablemente consoliden dentro de un rango de negociación más estrecho.
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