USD/JPY amplió su avance el lunes, cotizando en torno a 157.45, con alza de 0.36%, ya que el yen japonés se debilitó pese al endurecimiento del Banco de Japón (BoJ) y a la renovada preocupación por una posible intervención cambiaria. El movimiento se dio tras el rebote de la semana pasada del dólar estadounidense luego de que la Reserva Federal subiera su tasa de referencia por primera vez en tres años, mientras que el presidente Kevin Warsh adoptó un tono más restrictivo. Los mercados ahora asignan una probabilidad de 53% a un incremento adicional de 25 puntos base en octubre, desde 43% una semana antes, y ven la probabilidad de al menos una subida más antes de fin de año en 90%, frente a 80%.
En Japón, el BoJ elevó el viernes su tasa de política en 25 puntos base, a 1.25%, el nivel más alto en 31 años, pero una guía mixta y llamados a la paciencia por parte de dos miembros de la junta limitaron el apoyo al JPY. El escrutinio de las autoridades se intensificó tras un sondeo de tasa del BoJ con participantes del mercado, mientras que el Índice Dólar se ubicó cerca de 100.35 frente a un máximo de siete semanas de 100.56. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años rondaban 4.97% tras 5.04% la semana pasada, su nivel más alto desde 2007, ya que las tensiones en Medio Oriente sostuvieron una prima de riesgo inflacionario; Donald Trump también dijo que probablemente estaría abierto a reunirse con Masoud Pezeshkian, de Irán, en la Asamblea General de la ONU. En el plano técnico, USD/JPY se mantuvo por encima de la SMA de 100 periodos en 156.16 y la SMA de 200 periodos en 155.10, con resistencia en 158.00 y RSI cerca de 61; los niveles de soporte incluyen 156.50, 155.50 y 155.10.
Estrategias de volatilidad para USD/JPY y gestión de riesgo
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para alta volatilidad en las próximas semanas mediante la compra de straddles o strangles en USD/JPY. Con el par rondando 157.45 y la amenaza de una intervención de Japón en el horizonte, esperamos movimientos bruscos y repentinos del precio en ambas direcciones. Históricamente, cuando el Ministerio de Finanzas de Japón intervino en 2024, el yen se apreció en más de 500 pips en un solo día, un escenario que podría repetirse fácilmente si se supera el umbral de 158.00.
Para protegerse contra caídas súbitas derivadas de una intervención del Banco de Japón, sugerimos utilizar opciones put knock-out con barreras ubicadas justo por debajo de niveles clave de soporte como 155.10. Estos productos estructurados permiten capturar el impulso alcista derivado de una Reserva Federal más restrictiva, a la vez que limitan el riesgo a la baja si las autoridades japonesas entran al mercado. La volatilidad implícita de las opciones de corto plazo sobre USD/JPY históricamente ha repuntado por encima de 12% durante periodos previos de intervención, lo que hace que las estrategias de compra de primas sean especialmente atractivas en este momento.
Oportunidades macro en tasas y curvas de rendimiento
También deberíamos considerar los futuros de tasas de interés de corto plazo para capitalizar la ampliación de la divergencia de política entre EE. UU. y Japón. Con la herramienta CME FedWatch asignando una probabilidad de 53% a una subida de la Fed en octubre, vender futuros de Fed Funds de octubre ofrece una operación de alta probabilidad a medida que el mercado se ajusta al tono más restrictivo del presidente Warsh. Al mismo tiempo, podemos aprovechar las divisiones dentro del Banco de Japón vendiendo en corto futuros de bonos del gobierno japonés (JGB), apostando a que su lenta normalización mantendrá acotados los rendimientos en JPY.
Por último, aconsejamos vigilar de cerca el rendimiento del Treasury a 10 años, que actualmente está probando la zona de 4.97% y continúa respaldado por las tensiones geopolíticas. Si los rendimientos vuelven a acercarse a los máximos de 2007 por encima de 5.00%, el dólar encontrará un mayor soporte fundamental, complicando la defensa de Japón del yen. Podemos expresar esta visión macro entrando en posiciones largas en swaps de empinamiento de curva (yield-curve steepener), anticipando que una inflación persistente mantendrá elevadas las tasas estadounidenses de largo plazo.
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