El USD/JPY retrocedió ligeramente en la sesión asiática del miércoles, aunque se mantuvo cerca del máximo de la semana pasada, el nivel más alto desde finales de abril. El cruce cotizaba por debajo de la zona de intervención de 160,50, mientras los mercados aguardaban el desenlace de la reunión de dos días del FOMC prevista para más tarde.
Se espera que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios, aunque ajustando su comunicado para dar marcha atrás a un sesgo acomodaticio, después de que la inflación se mostrara más persistente de lo previsto. La atención se centra en las proyecciones actualizadas —incluido el “dot plot”— y en los comentarios del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, en busca de orientación sobre la senda de la política monetaria y sus implicaciones para el dólar estadounidense. Por otro lado, el optimismo ante un acuerdo de paz provisional entre Estados Unidos e Irán presionó al dólar como activo refugio, mientras que las conversaciones sobre una renovada actuación oficial para apoyar al yen también limitaron el avance del par; la divisa ha tenido dificultades para atraer demanda incluso después de que el Banco de Japón subiera los tipos el martes hasta su nivel más alto desde 1995, manteniendo aun así los costes de financiación de Japón por debajo de los de homólogos como EE. UU. y manteniendo vivas las operaciones de carry trade.
Postura de la Fed y divergencia de política del BoJ
Vemos al USD/JPY oscilando cerca de sus niveles más altos en décadas, cotizando actualmente en torno a 157,50. El mercado sigue asimilando el resultado de la reunión de la Reserva Federal de la semana pasada, en la que los responsables de política monetaria señalaron un sesgo más restrictivo. Este trasfondo fundamental mantiene bien apoyado al par.
Las nuevas proyecciones de la Fed, o “dot plot”, apuntan ahora a un único recorte de tipos en lo que resta de año, una reducción notable frente a los tres recortes que se esperaban en marzo. Este giro fortalece al dólar, ya que unos tipos más altos durante más tiempo hacen que la divisa resulte más atractiva de mantener. El tono prudente de Jerome Powell sobre la inflación refuerza aún más esta lectura.
En cambio, las medidas del Banco de Japón de la semana pasada contribuyeron poco a sostener al yen, al posponer hasta la reunión de julio los detalles sobre la reducción de sus compras de bonos. Esta vacilación sugiere que la política monetaria en Japón seguirá siendo laxa por el momento. Por tanto, la divergencia de política entre Estados Unidos y Japón está destinada a prolongarse.
Esta divergencia es más evidente en el mercado de bonos, donde la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años se sitúa en torno al 4,2%, mientras que el bono japonés equivalente ofrece menos del 1%. Este amplio diferencial, de más de 3,2 puntos porcentuales, alimenta el carry trade: los operadores se financian en yenes para invertir en dólares estadounidenses con mayor rendimiento. Mientras persista este diferencial, la tendencia de menor resistencia para el USD/JPY seguirá siendo al alza.
Riesgos de intervención y estrategias de trading
No obstante, seguimos atentos al riesgo de intervención gubernamental, especialmente a medida que el par se acerca a 160. Vimos a las autoridades intervenir para defender al yen a finales de abril y principios de mayo cuando se superó ese umbral. Esta amenaza probablemente limitará el potencial alcista inmediato y podría provocar correcciones bruscas y repentinas.
Para los operadores de derivados, este entorno sugiere comprar opciones call para capturar un posible avance hacia 160, limitando al mismo tiempo el riesgo a la baja ante una intervención sorpresa. Alternativamente, vender opciones put fuera del dinero podría ser una estrategia viable para cobrar prima, en línea con nuestra visión de que cualquier caída será moderada y encontrará compras con rapidez. Los datos de la CFTC siguen mostrando un elevado posicionamiento especulativo neto corto contra el yen, lo que indica que la tendencia predominante se mantiene firmemente vigente.
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