USD/JPY registró pocos cambios el viernes, oscilando cerca de máximos de cuatro décadas, mientras el yen seguía sin encontrar soporte. El telón de fondo se mantuvo desfavorable: el repunte del petróleo sumó presión a los costos de importación de Japón y amplió las inquietudes inflacionarias, mientras que el diferencial de tasas del país frente a otras grandes economías y un dólar estadounidense firme respaldaron al par. El yen solo tuvo un respiro breve tras comentarios de la primera ministra Sanae Takaichi, que reflejaron el enfoque de la ministra de Finanzas Satsuki Katayama en promover una mayor inversión de los hogares y de los fondos de pensiones en activos financieros japoneses.
BBH señaló el estatus de Japón como un importante acreedor neto, con activos externos netos de alrededor de US$3.6 billones en el primer trimestre, lo que equivale a cerca de 83% del PIB. El banco dijo que incluso una repatriación limitada de portafolios podría elevar la demanda por el yen y los bonos del gobierno japonés, o JGB. En los mercados de tasas de EE. UU., la herramienta CME FedWatch mostró una probabilidad de 73% de un alza de tasas de la Fed para diciembre, y el índice del dólar estadounidense, o DXY, se mantuvo alrededor de 100.75 tras haber tocado 100.35 el miércoles. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, dijo que la inflación se mantenía elevada, mientras el nowcast de la Fed ubica la inflación subyacente del PCE en 3.3% tras los datos de esta semana.
Volatilidad y estrategias de riesgo para traders de USD/JPY
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para una mayor volatilidad en el par USD/JPY mientras se mantiene cerca de máximos históricos de cuatro décadas. Con el índice del dólar estable alrededor de 100.75 y el crudo Brent operando cerca de US$85 por barril, la presión sobre la economía japonesa —importadora de energía— sigue siendo enorme. Para navegar este escenario, recomendamos utilizar spreads de opciones de corto plazo para capturar un mayor impulso alcista, limitando a la vez el riesgo a la baja ante intervenciones repentinas del mercado.
Debemos monitorear de cerca los masivos US$3.6 billones en activos externos netos de Japón, que representan cerca de 83% de su Producto Interno Bruto. Cualquier movimiento efectivo de hogares y fondos de pensiones para repatriar estos activos, detonado por los recientes llamados del gobierno, podría provocar un squeeze rápido en las posiciones largas de USD/JPY. Los traders de derivados deberían considerar la compra de opciones call de JPY fuera del dinero como una cobertura barata ante un repunte súbito y pronunciado del yen.
Diferenciales de tasas y apuestas por riesgo geopolítico
Del lado de EE. UU., las expectativas hawkish sobre la Reserva Federal se ven reforzadas por una inflación subyacente del PCE que se mantiene terca en 3.3%. Con los mercados descontando una probabilidad de 73% de un alza de tasas para diciembre, el diferencial de rendimientos entre EE. UU. y Japón probablemente seguirá siendo amplio. Recomendamos que los traders aprovechen este persistente diferencial de tasas mediante estructuras de carry trade a través de contratos forward largos en USD/JPY.
Las tensiones geopolíticas en Medio Oriente siguen apuntalando precios altos de la energía, deteriorando directamente la balanza comercial de Japón, ya que el país importa más de 90% de sus recursos energéticos. Esto hace que el yen sea altamente sensible a shocks energéticos, creando una fuerte correlación entre el petróleo y el USD/JPY. Consideramos que los traders pueden operar esta conexión combinando opciones call largas sobre crudo con calls sobre USD/JPY para capitalizar los persistentes temores inflacionarios.
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