El USD/JPY se mostró sin dirección el jueves, rondando los 160,50 incluso mientras el dólar estadounidense se fortalecía, con los operadores cautos ante la posibilidad de que Tokio vuelva a intervenir después de la actuación de finales de abril en niveles similares. Las autoridades japonesas han reiterado su disposición a responder a movimientos excesivos y desordenados, lo que ha limitado el potencial alcista del par pese a un billete verde más fuerte.
La tensión geopolítica entre EEUU e Irán ha respaldado al dólar, después de que Washington advirtiera de nuevos ataques tras el derribo por parte de Teherán de un helicóptero Apache estadounidense cerca del estrecho de Ormuz. Aun así, Reuters informó de que ambas partes siguen intercambiando mensajes sobre un memorando de entendimiento, incluidos acuerdos para liberar fondos iraníes congelados. El índice dólar (DXY) se situaba en torno a 100,23, su nivel más alto desde el 6 de abril, mientras que los datos de inflación reforzaron las expectativas más restrictivas sobre la Reserva Federal: el IPP de mayo subió un 6,5% interanual frente al 5,7% de abril y por encima del consenso del 6,4%, y el IPC aumentó al 4,2% desde el 3,8%. El IPP subyacente se mantuvo en el 4,9% frente a una previsión del 5,4%, mientras que el IPC subyacente repuntó al 2,9% desde el 2,8%. El alza del petróleo y la gradual normalización del Banco de Japón (BoJ) siguieron pesando sobre el yen.
Riesgos de intervención del yen y volatilidad elevada
Con el USD/JPY anclado cerca del nivel de 160,50, observamos un claro pulso entre un dólar fuerte y la amenaza de intervención. Recordamos que el Ministerio de Finanzas gastó más de 60.000 millones de dólares en el otoño de 2022 para defender el yen, por lo que sus advertencias actuales deben tomarse en serio. Esto hace que las posiciones largas direccionales sean arriesgadas hasta que veamos una ruptura clara.
Dada la tensión entre los flujos de refugio por la geopolítica y las amenazas de intervención, esperamos que la volatilidad aumente de forma significativa. El índice CVOL de la CME para los futuros JPY/USD ya ha escalado a un máximo de 12 meses, lo que señala nerviosismo en el mercado. Por ello, consideramos que estrategias largas de volatilidad, como la compra de straddles, podrían ser rentables para capturar un movimiento brusco en cualquier dirección.
Inflación en EEUU, costes energéticos y estrategias alcistas
El panorama de inflación en EEUU respalda un dólar más fuerte, lo que dificulta posicionarse en contra del par. Con los últimos datos de IPC situando la inflación en el 4,2%, la herramienta FedWatch de la CME descuenta ahora una probabilidad del 85% de otra subida de tipos de 25 puntos básicos en julio. Esto mantiene la presión alcista sobre el dólar y sobre el diferencial de tipos entre EEUU y Japón.
Al mismo tiempo, unos costes energéticos elevados son un factor directamente negativo para el yen. Con el WTI manteniéndose por encima de los 110 dólares por barril debido a las tensiones en Oriente Medio, los costes de importación de Japón seguirán lastrando a su divisa. Esta debilidad fundamental dificulta que el yen gane fortaleza de forma sostenida por sí solo.
En las próximas semanas, estamos estructurando operaciones con un perfil de riesgo definido. Estamos analizando estrategias alcistas como los diferenciales de compra (call spreads), por ejemplo comprando una call 161,00 y vendiendo una call 163,00. Esto permite beneficiarse de un posible sesgo alcista al tiempo que se limita la pérdida máxima si las autoridades japonesas deciden actuar de forma repentina.
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