USD/JPY rebotó el viernes tras caer cerca de 0,90% en la sesión previa, en medio de versiones sobre una intervención de Japón luego de que el yen se deslizara a un mínimo de 40 años a comienzos de semana. El par operaba cerca de 161,25, tras haber tocado previamente 160,49, su nivel más débil desde el 18 de junio. El ministro de Finanzas japonés dijo que las autoridades estaban listas para responder a movimientos excesivos y que coordinaban estrechamente con Estados Unidos, manteniendo a los mercados atentos ante nuevas acciones.
El dólar se estabilizó después de que un reporte de Nóminas No Agrícolas (NFP) de EE.UU. más débil activara ventas y moderara las expectativas de un alza inminente de tasas por parte de la Reserva Federal. El índice dólar se ubicaba cerca de 100,80, tras caer a 100,56, mientras CME FedWatch situó la probabilidad de una suba en septiembre en 53%, desde 63%, y las probabilidades para diciembre en 76,8%. La inflación sigue por encima del objetivo de 2% de la Fed, y el propio objetivo de 2% del Banco de Japón ha guiado la política desde el giro de 2013 hacia condiciones ultraexpansivas, incluyendo QQE, tasas negativas y control de la yield a 10 años, antes del alza de tasas de marzo de 2024; sin embargo, los diferenciales de tasas y las operaciones de carry trade han seguido apuntalando el sesgo alcista de USD/JPY.
Precaución ante una intervención japonesa y niveles a monitorear
Dado el rebote de USD/JPY hacia 161,25, debemos mantener una cautela extrema respecto de una nueva intervención directa por parte de las autoridades japonesas. Este repunte se produce luego de una fuerte caída, probablemente causada por acción oficial para apuntalar al yen. Vimos a las autoridades gastar más de US$60.000 millones en la primavera de 2024 para defender la moneda, por lo que sus amenazas de actuar contra movimientos excesivos son creíbles.
El riesgo inmediato en las próximas semanas es una caída súbita y pronunciada del par, lo que vuelve peligrosas las posiciones largas directas. Cualquier avance hacia la zona de 163-165 probablemente activará otra ronda de ventas por parte de los funcionarios japoneses. Por lo tanto, deberíamos ver estos niveles más altos como oportunidades para tomar utilidades o cubrir posiciones, no para iniciar apuestas alcistas nuevas y agresivas.
Dinámica del dólar estadounidense, carry trades y estrategias con opciones
Del lado de EE.UU., la baja del dólar parece temporal pese a un reporte laboral más débil. Con la inflación subyacente aún persistente alrededor de 2,8%, es poco probable que la Reserva Federal gire hacia recortes de tasas agresivos. El mercado simplemente está postergando el timing de los recortes, no eliminándolos, lo cual pone un piso al dólar.
La historia fundamental no ha cambiado, y por eso el par sigue escalando nuevamente. La enorme brecha entre la tasa de política de la Fed (5,5%) y la tasa casi en cero del Banco de Japón sigue siendo el principal motor. Este diferencial de tasas, el más amplio en más de dos décadas, hace demasiado rentable pedir prestado en yenes para comprar dólares —el carry trade— como para ignorarlo.
Para los operadores de derivados, este entorno es ideal para usar opciones para gestionar presiones contrapuestas. Creemos que comprar opciones call sobre USD/JPY es una estrategia prudente. Esto permite capturar más subas impulsadas por el diferencial de tasas, al tiempo que limita el riesgo a la prima pagada si se materializa una intervención.
Es probable que la volatilidad implícita se mantenga alta debido a la amenaza constante de acción oficial. Esto hace atractiva la venta de puts fuera del dinero (out-of-the-money) como estrategia para generar ingresos, pero conlleva un riesgo significativo. Solo la recomendaríamos para operadores que estén cómodos con la posibilidad de movimientos bajistas bruscos e inesperados.
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