USD/JPY volvió a caer por debajo de 153 después de que el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, advirtiera contra poner a prueba la determinación de Japón respecto a una intervención sobre el yen, lo que ayudó a la divisa a consolidar las ganancias recientes. Los mercados mostraron un seguimiento limitado, y el próximo movimiento sostenido del tipo de cambio se planteó como dependiente de que el Banco de Japón delineé un ciclo de endurecimiento que se extienda mucho más allá de septiembre. Datos separados de esta semana que confirmaron ventas japonesas de bonos del Tesoro de EE. UU. provocaron poca reacción inmediata, aunque las cifras fueron citadas como un recordatorio de los riesgos para la deuda estadounidense y del enfoque del mercado en la estabilidad del yen.
Fitch Ratings señaló que las reasignaciones japonesas hacia bonos domésticos avanzan de forma gradual, más que abrupta. Los mayores rendimientos de los JGB están llevando a las aseguradoras a vender posiciones de bajo cupón y reinvertir en papel recién emitido con cupones más altos, un cambio que eleva los ingresos futuros por cupones y respalda los dividendos a los tenedores de pólizas bajo las normas contables japonesas (Japanese GAAP). Fitch también espera que las tasas de política suban más rápido de lo que anticipa el mercado en 2026–2027, lo que considera favorable para el yen y, con el tiempo, para la demanda de JGB.
Fortaleza del yen en el corto plazo y estrategias con derivados
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un yen más fuerte en las próximas semanas, mientras el USD/JPY se mantiene apenas por debajo del nivel crítico de 153. Este giro se produce a medida que el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, advierte a los mercados contra poner a prueba la determinación de Japón para intervenir, limitando el potencial alcista del par. Para aprovecharlo, recomendamos comprar opciones put de USD/JPY para beneficiarse de una posible caída hacia 150.
Perspectiva de política del Banco de Japón e implicaciones para los flujos de capital
Debemos vigilar de cerca al Banco de Japón, ya que se proyecta que su tasa de política suba por encima de 0.75% de cara a 2027. Actualmente, el rendimiento del bono del gobierno japonés (JGB) a 10 años ronda 1.3%, su nivel más alto en más de una década, lo que está atrayendo de vuelta el efectivo local. Los traders pueden explotar esta tendencia entrando en swaps payer sobre tasas de interés japonesas para capitalizar estos rendimientos al alza.
Los datos recientes de flujos de capital muestran que los inversores institucionales japoneses han recortado de manera constante su exposición en el exterior, con ventas netas de más de 1.8 billones de yenes en bonos extranjeros el mes pasado. Esta repatriación gradual implica menor soporte natural para el dólar estadounidense y una presión compradora sostenida sobre el yen. Recomendamos usar forwards de FX de corto plazo para fijar estos niveles favorables del yen antes de que este cambio de capital se acelere.
Con amenazas de intervención vigentes y alzas de tasas del BoJ en el horizonte, la volatilidad implícita de las opciones de USD/JPY se mantiene elevada. Creemos que los traders deberían considerar vender opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) de USD/JPY para capturar prima mientras el spot permanezca limitado. Esta estrategia nos permite beneficiarnos del “techo” del par impulsado por la política monetaria.
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