USD/JPY se negociaba cerca de 162.90 el jueves, con una baja de 0.31%, mientras el dólar estadounidense se debilitaba después de que la Reserva Federal mantuviera la política sin cambios y de que nuevos datos de EE. UU. quedaran por debajo de lo esperado, de cara a la decisión del Banco de Japón. El PIB de EE. UU. creció a una tasa anualizada de 1.5% en el segundo trimestre frente a un consenso de 2.1%, después de 2.1% en el primer trimestre; la BEA atribuyó la desaceleración a un menor gasto público y a un crecimiento más débil de la inversión y las exportaciones, parcialmente compensados por un consumo más firme.
Las lecturas de inflación también se moderaron. El Índice de Precios PCE cayó 0.1% mensual en junio, mientras que la tasa anual se desaceleró a 3.7% desde 4.1%, y el PCE subyacente bajó a 3.3% interanual desde 3.4%, en línea con los pronósticos. La Fed mantuvo su tasa de referencia en 3.5%–3.75% el miércoles, con tres disidentes a favor de un alza inmediata, aunque el dólar se deslizó a la baja tras la reunión. La atención se centra en el BoJ el viernes, donde se espera que las tasas se mantengan en 1%, con los mercados pendientes de las proyecciones actualizadas y de los comentarios del gobernador Kazuo Ueda para obtener pistas sobre el calendario del próximo movimiento, entre octubre y diciembre.
Posicionamiento en Derivados y Riesgo de Eventos
Con el USD/JPY rondando 162.90 y el crecimiento económico de EE. UU. desacelerándose a 1.5%, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un desplazamiento a la baja del par en las próximas semanas. La combinación de una inflación del PCE subyacente de EE. UU. que se enfría a 3.3% y una Reserva Federal dubitativa sugiere que el impulso alcista del billete verde está perdiendo fuerza. Recomendamos utilizar el mercado de opciones para cubrirse ante un retroceso más amplio del dólar estadounidense.
La próxima decisión del Banco de Japón es un detonador clave de volatilidad, especialmente si el gobernador Ueda señala un aumento de tasas para más adelante este año. Históricamente, cuando el diferencial de rendimientos entre EE. UU. y Japón comienza a estrecharse, el USD/JPY ha registrado rápidos procesos de desarme, similares a las caídas volátiles de 1,000 pips observadas durante cambios hawkish previos. Sugerimos comprar opciones put de corto plazo sobre USD/JPY para aprovechar este posible movimiento bajista, limitando el riesgo de forma estricta.
Estrategias de Volatilidad y Vistas Tácticas
La volatilidad implícita de las opciones sobre USD/JPY suele repuntar antes de estas reuniones clave de bancos centrales, a menudo superando 12% para vencimientos de una semana durante ventanas de política altamente anticipadas. Dado que una volatilidad elevada encarece la compra directa de opciones, preferimos implementar spreads bajistas con puts (bear put spreads) para reducir el costo de la prima. Esta estrategia permite beneficiarnos de una caída hacia el nivel de soporte de 158.00, al tiempo que protege el capital si el Banco de Japón se mantiene sorprendentemente cauto.
La desaceleración de los datos macroeconómicos de EE. UU., en particular la caída del gasto del consumidor y la inversión, refuerza nuestra visión bajista sobre el dólar. Dado que la Fed enfrenta una creciente presión política y una economía que se enfría, cualquier dato adicional débil probablemente empujará a la baja los rendimientos de los Treasury. Deberíamos aprovechar cualquier repunte temporal y reactivo del USD/JPY de vuelta hacia el nivel de 164.00 como puntos de entrada altamente favorables para construir posiciones cortas.
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