El USD/JPY cayó hasta alrededor de 160,25 en la primera parte de la sesión europea del miércoles, mientras los mercados hacían una pausa a la espera de la decisión de tipos de la Reserva Federal de junio, liderada por el nuevo presidente Kevin Warsh. Se espera que la Fed mantenga los tipos sin cambios, con el foco puesto en el comunicado de política monetaria, las proyecciones económicas actualizadas y la rueda de prensa, en busca de pistas sobre la trayectoria de los tipos de interés en EEUU a lo largo de este año.
En Japón, el Banco de Japón elevó su tipo oficial en 25 puntos básicos, hasta el 1,0% desde el 0,75%, situando los costes de financiación en su nivel más alto desde 1995. La medida llegó tras la presión derivada de un JPY débil y de una inflación que ha ido repuntando, en parte vinculada a la guerra con Irán, aunque el yen no se fortaleció de forma material. Esto mantiene a los mercados en alerta ante una posible intervención de las autoridades japonesas, mientras que el análisis apuntaba a que la presión sobre los responsables aumentará si la divisa sigue floja pese a la subida de tipos.
Incertidumbre de la Fed y posicionamiento de mercado en USD/JPY
Nos mantenemos posicionados con cautela ante la decisión de la Reserva Federal prevista para más tarde hoy, mientras el USD/JPY se mueve cerca de 160,25. Este nivel es crítico, y la nueva postura neutral de la Fed podría desencadenar una ruptura al alza o un giro bajista. El mercado espera una señal clara sobre la senda de los tipos de interés en EEUU para el resto del año.
La subida de tipos del Banco de Japón hasta el 1,0% ayer hizo poco por fortalecer el yen, lo que mantiene extremadamente alto el riesgo de una intervención directa en el mercado de divisas. Vimos a las autoridades intervenir en varias ocasiones a finales de 2024 cuando el cruce superó el umbral de 160, por lo que consideramos frágiles nuevas subidas. Esto hace que ponerse corto en USD/JPY sea una propuesta cada vez más atractiva, aunque arriesgada.
Estrategias de volatilidad y expectativas sobre la Fed
Dada la naturaleza binaria de los riesgos inmediatos, estamos valorando comprar volatilidad. La volatilidad implícita a un mes del USD/JPY ha subido hasta el 11,5%, frente a una media del 8% durante el último trimestre, lo que refleja el nerviosismo del mercado. Comprar straddles o strangles podría ser una forma eficaz de beneficiarse de un movimiento brusco en cualquiera de las dos direcciones sin apostar por un resultado concreto.
Para quienes tengan un sesgo direccional, comprar calls de JPY fuera del dinero (puts de USD/JPY) ofrece una forma de bajo coste de posicionarse ante una caída brusca derivada de una intervención. Estas opciones proporcionan una estrategia de riesgo acotado para aprovechar un fortalecimiento repentino del yen. Con los niveles actuales, incluso una corrección parcial hacia 155,00 generaría retornos significativos en este tipo de posiciones.
Las expectativas sobre la Fed son sólidas, con los futuros de fed funds descontando una probabilidad del 95% de que no haya cambios en esta reunión. Sin embargo, el mercado ha recortado recientemente la probabilidad de una bajada de tipos de aquí a fin de año hasta el 40%, un descenso importante frente a hace dos meses. Un tono hawkish por parte del nuevo presidente de la Fed podría reforzar esta tendencia e impulsar al alza al dólar, poniendo a prueba la determinación de Japón.
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