USD/CHF se mantuvo sin grandes cambios por segundo día, operando cerca de 0.8070 en la sesión asiática del jueves, mientras el dólar estadounidense se debilitaba tras la publicación de las minutas de la reunión de la Reserva Federal del miércoles. El registro de la primera reunión del FOMC presidida por Kevin Warsh, celebrada el 16 y 17 de junio, mostró un comité dividido: muchos participantes vieron la tasa de referencia cerrando el año sin cambios o ligeramente por debajo de su nivel actual de 3.6%, mientras que otros argumentaron que las tasas tendrían que subir hacia fin de año.
Las expectativas de tasas se han movido, ya que la herramienta CME FedWatch mostró que los operadores de swaps elevaron la probabilidad implícita de un alza en la próxima reunión de la Fed a más de 30%, frente a menos de 20% la semana pasada. Al mismo tiempo, la renovada tensión entre Estados Unidos e Irán ha respaldado los flujos hacia refugio, con el presidente del Parlamento iraní, Mohammad Bagher Ghalibaf, señalando que dos días de nuevos ataques de Estados Unidos serían respondidos con represalias y que Irán controla el acceso al Estrecho de Ormuz. El franco suizo recibió apoyo por la demanda de activos de menor riesgo, incluso cuando el BNS reiteró su disposición a intervenir en los mercados cambiarios “si es necesario” para limitar un fortalecimiento excesivo del CHF y contener la inflación importada.
División en la Reserva Federal y volatilidad del mercado
Vemos la división en la Reserva Federal como una señal clara de que la volatilidad está lista para aumentar en las próximas semanas. Con los responsables de política tan divididos respecto a la trayectoria de las tasas de interés, cualquier dato entrante de inflación o empleo provocará oscilaciones significativas en los mercados. Esto hace que las estrategias de “larga volatilidad” mediante opciones, como los straddles en los principales pares de divisas, sean una forma atractiva de posicionarse ante la incertidumbre que viene.
Tensiones geopolíticas y perspectiva del USD/CHF
La renovada fricción geopolítica con Irán en torno al Estrecho de Ormuz es un riesgo claramente inflacionario que, a nuestro juicio, los mercados están subestimando. Ya hemos visto el precio del crudo Brent subir 5% esta semana, por encima de 95 dólares por barril, un nivel no visto desde finales de 2025. Este salto en los costos de energía forzará la mano de la Fed, haciendo que los miembros más “hawkish” se vuelvan más vocales y empujando las probabilidades de un alza de tasas muy por encima del 30% que hoy descuenta el mercado.
Si bien tanto el dólar estadounidense como el franco suizo están actuando como refugios, anticipamos que el dólar terminará imponiéndose en este “tira y afloja”. La amenaza explícita del Banco Nacional Suizo de intervenir para debilitar el franco funciona como un techo para su fortaleza, una política que recuerda sus acciones durante la crisis de deuda soberana europea. En contraste, el dólar se beneficia tanto de los flujos hacia refugio como de la perspectiva de tasas más altas, lo que le da un doble viento de cola.
Con este trasfondo, nos estamos posicionando para un movimiento al alza relevante en USD/CHF desde su nivel actual de 0.8070. Estamos evaluando derivados que se beneficien de esta subida, específicamente la compra de opciones call con vencimiento en agosto y un precio de ejercicio en torno a 0.8200. Esto ofrece una forma costo-efectiva de capturar el potencial alcista si el dólar se fortalece como esperamos.
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