USD/CHF cayó por tercera sesión hasta cerca de 0.8209 tras haber tocado 0.8263 la semana pasada, su nivel más fuerte desde mayo de 2025, mientras el franco suizo recuperó parte de las pérdidas posteriores al repunte desde la zona de 0.8000 a mediados de agosto. La atención se desplaza hacia la decisión del Banco Nacional Suizo (SNB) del jueves, mientras el Índice del Dólar estadounidense se mantenía en torno a 100.40, cerca del máximo de siete semanas del viernes en 100.56, respaldado por expectativas hawkish de la Reserva Federal.
Los rendimientos en EE. UU. cedieron a medida que bajaban los precios del petróleo: el rendimiento del Treasury a 10 años operaba cerca de 4.96% tras haber rozado 5.04% la semana pasada, el nivel más alto desde 2007, y el WTI se ubicaba alrededor de 92 dólares después de cuatro caídas diarias consecutivas, hasta su nivel más bajo en más de una semana. La Fed elevó la tasa de fondos federales en 25 puntos base hasta el rango de 3.75%–4.00% la semana pasada, y el “dot plot” mostró que 16 de 18 funcionarios esperan al menos un aumento más este año, con la política orientada a una meta de inflación de 2%. En Suiza, la inflación es descrita como cercana al extremo inferior del rango de estabilidad de precios del SNB, y una encuesta de Reuters encontró que los 35 economistas esperan que la tasa de política se mantenga en 0% el 24 de septiembre, mientras que 16 de 24 no ven cambios hasta 2027.
Volatility and Trading Opportunities Ahead of the SNB Decision
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad del franco suizo a medida que nos acercamos a la decisión de tasas del Banco Nacional Suizo este jueves 24 de septiembre. Con USD/CHF retrocediendo al nivel de 0.8209 tras alcanzar un máximo de varios meses en 0.8263 la semana pasada, las opciones de corto plazo podrían ofrecer puntos de entrada significativamente descontados. Consideramos que esta caída de tres días es una pausa temporal de toma de utilidades más que un giro estructural de tendencia.
Policy Divergence and Strategic Positioning in USD/CHF
La enorme brecha de tasas entre el rango de 3.75%–4.00% de la Reserva Federal y la tasa plana de 0% del SNB nos da un argumento convincente para favorecer opciones call largas en USD/CHF. Históricamente, los pares de divisas con diferenciales de tasas superiores a 300 puntos base atraen fuertes flujos de carry trade, lo que castiga de forma marcada a la divisa de menor rendimiento con el paso del tiempo. Deberíamos buscar comprar opciones call de USD/CHF ante nuevas caídas hacia el nivel psicológico de soporte de 0.8150 en las próximas semanas.
También debemos considerar el historial del SNB de intervenciones activas en el mercado cambiario, respaldadas por sus masivas reservas en moneda extranjera, que rondan los 700,000 millones de CHF. Esta amenaza de intervención limita de manera significativa hasta dónde puede fortalecerse de forma realista el franco suizo, lo que convierte a las opciones put largas en USD/CHF en una apuesta de alto riesgo en este momento. En su lugar, recomendamos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) para limitar el costo de la prima mientras se posiciona para un rebote hacia el máximo reciente de 0.8263.
Con 16 de 18 funcionarios de la Fed señalando otra subida de tasas más adelante este año, el telón de fondo macroeconómico favorece de forma marcada al dólar estadounidense. Si bien el descenso temporal del rendimiento del Treasury a 10 años a 4.96% y del WTI a 92 dólares ha enfriado al billete verde, estos indicadores se mantienen lo suficientemente elevados como para sostener un dominio del dólar en el largo plazo. Recomendamos a los operadores aprovechar este retroceso temporal impulsado por commodities para acumular contratos de futuros largos de USD antes de que el mercado vuelva a centrarse en la ampliación de la divergencia de políticas.
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