El USD/CHF cayó hasta alrededor de 0,7930 en la apertura europea del lunes, su nivel más bajo desde el 5 de junio, a medida que el dólar estadounidense se debilitaba frente al franco suizo. El movimiento se produjo tras la confirmación por parte de EEUU e Irán de que se había alcanzado un marco de “acuerdo de paz”, con la ceremonia oficial de firma prevista para el viernes en Suiza.
La atención se centra ahora en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal del miércoles, cuando se espera que mantenga los tipos sin cambios en un rango objetivo del 3,50% al 3,75% y conserve una postura de “esperar y ver”. También cambió el posicionamiento del mercado: la herramienta FedWatch de CME mostraba una probabilidad cercana al 64% de una subida de tipos en diciembre, frente al 69% de la semana pasada, y es probable que la rueda de prensa y las orientaciones bajo el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, aporten nuevas pistas.
Flujos hacia refugio y efectos en el mercado energético
Con el acuerdo de paz entre EEUU e Irán impulsando el apetito por riesgo, vemos al franco suizo fortalecerse como refugio preferido en Europa. La caída inmediata del USD/CHF hacia 0,7930 sugiere que esta tendencia gana tracción. Deberíamos considerar la compra de opciones put sobre el par, con objetivo en niveles más cercanos a los mínimos plurianuales vistos hace más de una década, a medida que las tensiones geopolíticas se reducen de forma significativa.
El principal impacto de este acuerdo se concentra en los precios de la energía, lo que reduce la presión inflacionista y complica la hoja de ruta de la Reserva Federal. El crudo WTI ya ha cedido un 4% en la negociación temprana hasta situarse por debajo de los 70 dólares por barril, mientras los mercados anticipan el retorno de la oferta iraní, en un movimiento que recuerda a las caídas de precio tras el acuerdo JCPOA de 2015. Este impulso desinflacionista es bajista para el dólar estadounidense, por lo que también valoramos vender futuros denominados en USD.
Implicaciones para la política de la Fed y estrategias de trading
La reunión de la Fed de este miércoles pasa a ser el evento clave, especialmente porque supone la primera gran prueba para el nuevo presidente, Kevin Warsh. Aunque el acuerdo de paz hace menos probable una subida de tipos, el último dato de IPC subyacente de EEUU del 3,6% sigue stubbornly por encima del objetivo, lo que impide que la Fed adopte un tono plenamente dovish. Con el índice de volatilidad VIX cayendo a un mínimo de dos años en 12,5, podemos aprovechar el abaratamiento de las opciones para construir straddles sobre el USD/CHF, posicionándonos para un movimiento brusco en cualquier dirección tras la rueda de prensa de Warsh.
Pese a que el tipo de interés en EEUU es significativamente más alto que el del Banco Nacional Suizo, del 1,25%, el dólar continúa debilitándose frente al franco. Esta reacción negativa pone de relieve que el mercado está centrado en la geopolítica más que en simples diferenciales de tipos en estos momentos. No obstante, esta amplia brecha de rentabilidad actúa como colchón, lo que sugiere que podemos vender opciones call fuera del dinero sobre el USD/CHF para captar prima, apostando a que cualquier repunte potencial del dólar estará limitado.
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