USD/CAD repuntó el jueves hasta su nivel más sólido desde mediados de julio y se negociaba cerca de 1.4113, con un alza de casi 2% en el mes, tras registrar solo una caída diaria en las últimas 12 sesiones, a medida que divergen las perspectivas de la Reserva Federal y el Banco de Canadá. Las Ventas Minoristas de Canadá no lograron apuntalar al CAD: las ventas generales cayeron 0.7% mes a mes en julio frente a una baja de 0.8% esperada, mientras que las ventas excluyendo autos también retrocedieron 0.7%.
El movimiento ha seguido el ensanchamiento del diferencial de rendimiento a dos años, con el rendimiento del Tesoro de EE. UU. alrededor de 4.89% tras un pico de 4.94% —su nivel más alto desde 2004— frente al dos años de Canadá cerca de 3.40%, una brecha de casi 150 puntos base. Los rendimientos de referencia han subido mientras los mercados descuentan otra subida de la Fed tras el incremento de 25 pb de la semana pasada, que llevó la tasa de fondos federales a 3.75%–4.00%, impulsando el Índice Dólar (DXY) a alrededor de 101.37, su mayor nivel desde el 29 de julio. Las Solicitudes Iniciales de Subsidio por Desempleo en EE. UU. bajaron levemente a 197K desde 198K (revisado), por debajo de las 201K esperadas, y el PMI Compuesto de S&P Global subió a 58.4 en septiembre desde 56.0. La herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad de aproximadamente 65% de una subida en octubre versus 55% hace una semana, mientras el BoC ha mantenido 2.25% durante siete reuniones; la inflación excluyendo gasolina fue 2.2% en julio, con la subyacente cerca de 2%, en un contexto en el que el WTI cotizaba alrededor de 95 dólares, con un avance de casi 11% en el mes.
Estrategias de trading con derivados para el momentum de USD/CAD
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para la continuidad del momentum alcista en el par USD/CAD mediante opciones call largas o spreads alcistas de calls (bull call spreads). Con el par cotizando alrededor de 1.4113 y marcando su nivel más alto desde mediados de julio, la ruptura técnica sugiere margen para avanzar hacia la resistencia de 1.4250. Esta postura alcista está fuertemente respaldada por las trayectorias divergentes de la Reserva Federal y el Banco de Canadá.
La enorme brecha de 150 puntos base en rendimientos entre los bonos a dos años de EE. UU. y Canadá es el principal motor de este rally. Históricamente, cuando el diferencial de tasas entre ambos países se amplía por encima de 100 puntos base a favor de EE. UU., el billete verde atraviesa periodos prolongados de dominancia. Creemos que los traders deberían aprovechar esta disparidad de rendimientos vendiendo futuros de CAD de corto plazo y comprando sus equivalentes en USD para capturar el carry.
Diferenciales de rendimiento, desconexión con el petróleo y divergencia de política
De forma interesante, la correlación positiva tradicional entre el dólar canadiense y el crudo se ha roto por completo. Aunque el West Texas Intermediate ha subido 11% este mes hasta alrededor de 95 dólares por barril, el CAD sigue débil debido a la tasa de política estable del Banco de Canadá en 2.25%. Aconsejamos no utilizar la fortaleza del petróleo como argumento para comprar CAD en este momento, ya que la divergencia de política monetaria está imponiéndose claramente sobre el soporte de las materias primas.
Con la herramienta CME FedWatch descontando una probabilidad de 65% de otra subida de tasas de la Fed en octubre, el Índice Dólar está en condiciones de poner a prueba nuevos máximos por encima de su nivel actual de 101.37. Mientras tanto, la debilidad de las ventas minoristas canadienses, que cayeron 0.7% en julio, le da al Banco de Canadá muy poca justificación económica para endurecer la política. Sugerimos comprar opciones call de USD/CAD de vencimiento corto para capturar la volatilidad anticipada de cara a las próximas reuniones de bancos centrales en las siguientes semanas.
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