El dólar canadiense cotizó sin un sesgo claro frente al dólar estadounidense el lunes, manteniendo al USD/CAD oscilando por encima de 1,3950, mientras el máximo del año en 1,4020 permanecía cerca. Un tono de apetito por el riesgo (risk-on) siguió a la noticia de un memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán para poner fin a la guerra de tres meses y reabrir el estrecho de Ormuz, lo que coincidió con que el dólar estadounidense registrara el peor comportamiento entre las principales divisas. Sin embargo, el CAD no logró beneficiarse, ya que la caída del crudo lastró los términos de intercambio de Canadá, con el Brent en mínimos de tres meses.

Los mercados también centraron la atención en la reunión de la Reserva Federal de EE. UU. del miércoles, en la que se espera que la política se mantenga sin cambios, con el foco en la actualización de las proyecciones de tipos y económicas y en la rueda de prensa del presidente, Kevin Warsh, por si hubiera algún cambio en la orientación futura (forward guidance). En Canadá, el Banco de Canadá mantuvo los tipos sin cambios la semana pasada y señaló el reto de una inflación elevada junto con un crecimiento débil; el CAD superó 1,4000 frente al dólar estadounidense por primera vez desde el pasado noviembre. Los bancos centrales suelen perseguir la estabilidad de precios, a menudo en torno a un objetivo de inflación del 2%, utilizando los tipos oficiales mediante endurecimiento o relajación monetaria, fijados por consejos independientes políticamente liderados por un presidente que opera bajo las normas del periodo de silencio (blackout).

USD/CAD, atrapado en un rango estrecho mientras la geopolítica y el petróleo compensan la debilidad del dólar

Vemos al par USD/CAD en un estado de equilibrio, atrapado entre la debilidad general del dólar estadounidense y el impacto negativo directo de la caída de los precios del petróleo sobre la economía canadiense. El cruce ha estado oscilando en un rango ajustado entre 1,3920 y 1,3980, mientras el mercado asimila la reciente desescalada geopolítica. Este tira y afloja implica que cualquier movimiento direccional probablemente requerirá un nuevo catalizador potente.

La resolución en el estrecho de Ormuz ha provocado que los futuros del Brent se desplomen por debajo de los 78 dólares por barril, una caída de más del 8% en la última semana y el nivel más bajo desde marzo. Esto presiona directamente al CAD, ya que probablemente se traduzca en menores ingresos por exportaciones y limite el crecimiento económico canadiense. El fuerte descenso del principal producto de exportación de Canadá está neutralizando cualquier beneficio que la divisa podría haber obtenido de un dólar estadounidense más débil.

Divergencia entre bancos centrales y posicionamiento antes de la Fed

Creemos que el factor clave en las próximas semanas será la divergencia entre las perspectivas de los bancos centrales, especialmente con la reunión de la Reserva Federal este miércoles. El último dato de PIB de Canadá se situó en un débil 0,1% mensual, mientras que la inflación interanual se mantiene rígida en el 3,2%, lo que justifica la postura prudente del Banco de Canadá. La economía estadounidense parece más resiliente, con la inflación subyacente manteniéndose en el 3,5% y el último informe de empleo mostrando una sólida creación de 210.000 puestos de trabajo.

Con este telón de fondo, anticipamos que la volatilidad aumentará en torno al anuncio de la Reserva Federal. Cualquier indicio de un tono restrictivo (hawkish) por parte del nuevo presidente, Kevin Warsh, enfatizando la fortaleza de los datos de EE. UU., podría impulsar fácilmente al USD/CAD por encima de la resistencia clave de 1,4020. Los mercados de derivados ya apuntan a esta posibilidad, ya que las “risk reversals” a un mes siguen mostrando una prima moderada a favor de las opciones call sobre USD frente a las put.

En consecuencia, vemos valor en utilizar opciones para posicionarse ante una posible ruptura al alza del USD/CAD. Comprar opciones call o spreads de call proporciona una vía de riesgo acotado para capitalizar un movimiento por encima de los máximos del año. Esta estrategia parece especialmente prudente a la espera de las nuevas proyecciones económicas de la Fed, que podrían confirmar la fortaleza relativa de la economía estadounidense.

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