El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, anunció un aumento sorpresivo en las recompras orientadas a respaldar la liquidez en el tramo de 10 a 30 años, duplicando el tamaño a partir del 9 de septiembre, después de que el rendimiento del bono a 30 años superara el 5.30% y el del 10 años siguiera subiendo. Los mercados reaccionaron con rapidez: el rendimiento a 30 años cayó cerca de 10 pb hasta 5.18% y el de 10 años cedió hacia 4.65%, mientras el dólar tocó un mínimo de tres meses. El oro saltó US$190, +4.35%, rompiendo por encima de US$4,500, y los futuros de acciones pasaron de negativo a positivo. El movimiento se interpretó como una reducción de duración disponible en el mercado, potencialmente financiada con una mayor emisión de T-bills de corto plazo, con la salvedad de que no cambia la deuda nacional cercana a US$40 billones ni las necesidades de refinanciamiento; para la siguiente sesión, el rally empezó a desvanecerse, con el 10 años en 4.67% (+2 pb) y el 30 años en 5.22% (+3 pb).
Los precios de la energía se mantuvieron firmes, con el Brent +US$2 hasta US$93.60 y el WTI +US$2 hasta US$87.80, sumándose a las preocupaciones inflacionarias mientras las acciones en EE. UU. cerraron al alza tras tres jornadas de caídas. El Dow subió 120 puntos, el S&P 500 ganó 16 para cerrar en 7,707 y el Nasdaq sumó 41, mientras el Russell avanzó 15 y Transports cayó 35; el S&P equiponderado subió 92 y las “Mag 7” añadieron 424. Las minutas de la Fed mostraron que tres responsables favorecían un alza de 25 pb en julio y que “varios” se inclinaban por un mayor endurecimiento. En resultados, Target registró ventas comparables de 3.8%, crecimiento de tráfico de 3.6% y ventas digitales al alza cerca de 9%, mientras se espera que Walmart reporte US$0.74 por acción sobre US$187,000 millones de ingresos; Lowe’s superó en utilidades pero no en ingresos y recortó su perspectiva de ventas, y TJX elevó su pronóstico de ganancias. Merck y Moderna dijeron que intismeran más Keytruda cumplió objetivos en un estudio Fase 3 en melanoma de más de 1,100 pacientes; las acciones de Moderna se dispararon 176% (US$111) y Merck ganó cerca de 10%. Las bolsas europeas retrocedieron, con Alemania -0.5% y España -0.1%, mientras los futuros en EE. UU. mostraron al Dow -90, al S&P -2, al Nasdaq +26 y al Russell -3; se citó soporte en 7,700, con soporte de línea de tendencia en 7,500 y resistencias en 7,900–8,000, mientras las expectativas para Nvidia se centraban en US$92–94,000 millones de ingresos y las opciones implicaban un movimiento de 7% o cerca de US$15 dentro de un rango de US$195/US$240.
Volatilidad del mercado de bonos y posicionamiento táctico
Acabamos de ver al Tesoro intervenir con una duplicación sorpresiva de sus recompras para respaldo de liquidez a partir del 9 de septiembre, enfriando temporalmente el rendimiento a 10 años a 4.65% y llevando al oro a dispararse por encima de US$4,500. Si bien esta demanda artificial detonó un breve rally de alivio en las acciones, la realidad de fondo de nuestra deuda nacional de US$40 billones y un déficit masivo permanece completamente intacta. Los operadores de derivados deben reconocer que esta intervención es un parche temporal, por lo que debemos prepararnos para que los rendimientos reanuden su marcha alcista.
El mercado de bonos ya está poniendo a prueba esta intervención, con el rendimiento a 10 años trepando de nuevo a 4.67% y el crudo Brent superando los US$93 por barril, amenazando con una nueva ola inflacionaria. Con las últimas minutas de la Fed revelando un sesgo subyacente hawkish en el que varios responsables aún quieren empujar las tasas de corto plazo más arriba, el telón de fondo macro sigue siendo altamente volátil. Recomendamos usar swaps de tasas de interés o comprar opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duración como TLT para posicionarse ante el siguiente tramo alcista de los rendimientos.
Estrategias de renta variable y rotación sectorial
Históricamente, septiembre es por mucho el peor mes del año para la renta variable, con el S&P 500 promediando una caída de 1.2% desde 1928. Con el índice actualmente cerca de 7,707, esperamos una nueva prueba del nivel 7,700, lo que podría abrir rápidamente la puerta a un soporte mayor de línea de tendencia en 7,500 si continúa la liquidación en bonos. Para proteger nuestras carteras ante esta caída estacional que se avecina, deberíamos considerar la compra de puts de cobertura de corto plazo sobre el S&P 500 o el uso de bear put spreads para limitar el riesgo a la baja.
Los resultados de Nvidia de la próxima semana serán el catalizador definitivo de volatilidad, con el mercado de opciones actualmente descontando un movimiento masivo de 7% en cualquier dirección. Dado que la acción está atrapada en un rango estrecho de negociación entre US$195 y US$240, la volatilidad implícita es extraordinariamente alta. Podríamos considerar straddles largos para capturar un quiebre más allá de estos niveles, o spreads de crédito para capturar el “aplastamiento” de la prima una vez que el mercado digiera la noticia.
Mientras tanto, el salto explosivo de 176% en Moderna y el avance de 10% en Merck muestran que el dinero está rotando rápidamente hacia sectores defensivos y titulares de alta convicción. Esta rotación fuera de operaciones tecnológicas abarrotadas implica que debemos reorientar nuestra estrategia de opciones en acciones, alejándola del crecimiento y acercándola al valor defensivo. Sugerimos implementar bull call spreads en salud y consumo básico, que probablemente funcionen como refugios mientras navegamos un septiembre turbulento.
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