Los precios del petróleo más altos y unas perspectivas de política estadounidense más firmes mantuvieron bajo presión a las divisas asiáticas la semana pasada, con la debilidad concentrada en el won surcoreano (KRW) y la rupia indonesia (IDR). La debilidad del KRW provocó una nueva intervención verbal, mientras que Bank Indonesia (BI) intensificó las operaciones en el mercado de divisas para respaldar a la rupia.
El peor comportamiento del KRW se describió como impulsado por flujos, incluso cuando los fundamentos macro seguían siendo favorables. Las subidas bursátiles se han concentrado en un pequeño número de valores vinculados a la IA, lo que ha provocado rebalanceos y salidas de capital extranjero ligadas a límites de concentración, creando un viento en contra técnico para la divisa. En Indonesia, BI subió los tipos en 50 pb en mayo hasta el 5,25%, y aun así el USDIDR superó los 18.000 la semana pasada; los economistas esperan otros 50 pb de endurecimiento este año, con riesgos sesgados hacia subidas adicionales para contener las presiones sobre el tipo de cambio.
Fortaleza del dólar estadounidense e impacto en las divisas asiáticas
Con los precios del petróleo manteniéndose por encima de 95 dólares por barril y el último informe de empleo de EEUU aplazando aún más las expectativas de recortes de tipos, es poco probable que la presión sobre las divisas asiáticas se alivie. La fortaleza del dólar estadounidense es el tema dominante que vemos desarrollarse durante las próximas semanas. Este entorno nos hace ser prudentes a la hora de asumir posiciones largas significativas en los mercados asiáticos de divisas.
Won surcoreano y rupia indonesia: técnicos, fundamentales y estrategias de trading
La debilidad del won surcoreano parece técnica, no fundamental, impulsada por el rebalanceo de inversores extranjeros fuera de unos pocos valores vinculados a la IA con elevada concentración. Las salidas extranjeras del KOSPI han superado los 2.000 millones de dólares en el último mes, empujando al alza el cruce USD/KRW pese a las sólidas cifras de exportación de Corea. Lo vemos como una tendencia de corto plazo, por lo que estamos considerando comprar opciones call de USD/KRW de vencimiento corto para aprovechar esta debilidad temporal impulsada por flujos.
En el caso de la rupia indonesia, la situación es más compleja, ya que Bank Indonesia está combatiendo activamente la depreciación, tras haber elevado los tipos de forma significativa. Aun así, el USD/IDR ha puesto a prueba el nivel de 18.200, un máximo de varias décadas, lo que evidencia la intensidad de las presiones externas. Esperamos que esta pugna entre el banco central y el mercado genere oscilaciones relevantes de precio, lo que hace atractivas estrategias con opciones que apuesten por volatilidad, como los straddles.
Dado que los impulsores son distintos, también estamos analizando una operación por pares consistente en estar largos de won surcoreano frente a la rupia indonesia. Esta posición apuesta por que el anclaje fundamentalmente sólido del won le permitirá estabilizarse más rápido que la rupia. La rupia sigue siendo vulnerable a nuevas subidas de tipos e intervención de su banco central, lo que podría derivar en movimientos más impredecibles.
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