Los mercados asimilaban dos shocks impulsados por EE. UU. a medida que los riesgos de petróleo y comercio volvían al primer plano. La AIE describió el episodio actual como la mayor disrupción en el mercado petrolero de la historia, con una guerra en Medio Oriente en escalada que llevó al WTI de septiembre a su nivel más alto desde mediados de junio y reforzó los argumentos para mirar más allá de la desinflación liderada por la energía. También se estaba estrechando la oferta de helio, un subproducto del gas natural utilizado en la fabricación de semiconductores. Por separado, Washington señaló que podría reemplazar los aranceles por “balance de pagos” que están por expirar con un nuevo régimen vinculado a estándares de “trabajo forzado”, tras la amenaza de un arancel de 25% contra Brasil y nuevas advertencias de aranceles de 50% sobre algunos bienes canadienses. El dólar tuvo un comportamiento mixto y acotado frente al G10, con la mayoría de los pares —excluyendo NOK— dentro de +/-0.1%, mientras las tasas a 10 años se mostraron en general más firmes y las acciones mixtas; la Fed estaba en su período de silencio previo al FOMC de la próxima semana, y Alphabet y Tesla debían reportar.
En FX, el EUR osciló cerca de US$1.1400 con alrededor de EUR2.9bn de vencimientos, mientras la prima del Treasury de EE. UU. a 2 años sobre Alemania se amplió de ~138 pb a ~146 pb; el USD/JPY se mantuvo cerca de un máximo de 40 años alrededor de JPY163.25, con casi US$1.6bn en opciones y probabilidades de alza en octubre en torno a 83% frente a menos de 60% a fines de junio. La libra esterlina cayó por cuarta sesión a cerca de US$1.3360 pese a una inflación británica más suave, mientras los Gilts a 10 años tocaron un máximo de dos meses y el IPC de junio subió 0.1% m/m, moderándose a 2.6% a/a desde 2.8%; la subyacente se mantuvo en 2.6% y servicios bajó a 3.6% desde 3.7%, junto con un plan para eliminar el IVA de la electricidad por un valor de cerca de GBP45 por hogar, compensado por el retiro de una propuesta de identificación digital nacional. La prima del Treasury de EE. UU. a 2 años sobre Canadá llegó a 143 pb, un nuevo máximo desde mayo de 2025, ya que las amenazas arancelarias abarcaron un estimado de US$20bn de importaciones estadounidenses desde Canadá y el USD/CAD operó alrededor de 1.4085–1.4110 con US$635m de vencimientos en 1.4075; el AUD se mostró frágil alrededor de US$0.7000 tras haber alcanzado un máximo cerca de US$0.7025. En emergentes, las ventas minoristas de México de mayo cayeron 0.6% frente a un alza esperada de 0.1%, el peso colombiano ganó cerca de 0.7% y el USD/COP se acercó a 3200, mientras el USD/CNH rebotó hacia 6.7760 después de que el PBOC fijara en CNY6.7933. En otros frentes, el USD/INR tocó 96.5760 a medida que subía el petróleo. En tasas y commodities, el rendimiento del Treasury a 10 años rondó 4.63% tras cerrar por encima de 4.60% solo por tercera vez este año, con el máximo del 19 de mayo apenas por debajo de 4.69%; los breakevens a 10 años subieron cerca de 3 pb en tres sesiones y la tasa esperada de Fed funds a fin de año aumentó casi 3 pb, mientras los rendimientos en Asia-Pacífico sumaron 2–3 pb y Europa 1–2 pb. El oro subió cerca de 1.5% por encima de US$4084 antes de probar casi US$4142 y retroceder por debajo de US$4120, mientras la plata saltó 4% a alrededor de US$59.25 y luego se frenó justo por debajo de US$60. El WTI de septiembre sumó 2.25% tras ganancias cercanas a 5.3% en las dos sesiones previas, superando brevemente US$85, y luego alcanzó US$88.60, con un alza intradía de casi 4.5%; US$84.55 marcó el retroceso de 61.8% de la caída desde el máximo del 18 de mayo cerca de US$95.30. Japón registró un déficit comercial de junio de JPY407bn frente a JPY392bn en mayo, con H1 25 promediando cerca de JPY393bn comparado con aproximadamente JPY169bn en H1 de este año; las exportaciones subieron 19.3% a/a y las importaciones 25.4%.
Volatilidad en Energía y Commodities
Debemos prepararnos para una mayor volatilidad en el mercado de derivados de energía, ya que el crudo WTI apunta al umbral de US$90 en medio de la escalada de tensiones en Medio Oriente. Esta disrupción masiva de oferta ya se refleja en el mercado de opciones, donde las opciones call sobre petróleo han aumentado con fuerza en volumen a medida que los operadores se cubren ante nuevos saltos de precios. Históricamente, las primas por riesgo geopolítico pueden agregar US$10 a US$15 por barril casi de la noche a la mañana, lo que hace atractiva una estrategia de call spreads largos en el WTI de septiembre.
Estrategias en Divisas y Metales Preciosos
En el frente cambiario, deberíamos prepararnos para una mayor presión bajista sobre el dólar canadiense, ya que la amenaza de aranceles estadounidenses de 50% se cierne sobre US$20,000 millones de importaciones. La prima del Treasury estadounidense a dos años sobre Canadá se ha ampliado a 143 puntos base, su nivel más alto en más de un año, lo que favorece claramente la compra de opciones call de USD/CAD. Recomendamos apuntar al rango de resistencia de CAD 1.4125 a 1.4155 como objetivos alcistas de corto plazo.
El yen japonés sigue excepcionalmente débil, con el dólar rondando un máximo de 40 años de JPY 163.25. A pesar de las repetidas intervenciones verbales desde Tokio, el mercado de swaps está descontando una probabilidad de 83% de un aumento de tasas para octubre, por encima de 60% el mes pasado. Deberíamos buscar aprovechar esta divergencia operando la volatilidad de corto plazo del yen, monitoreando de cerca el nivel de JPY 163.00, donde actualmente se concentran vencimientos significativos de opciones.
El avance dramático del oro hasta casi US$4,142 por onza subraya una huida sistémica más amplia hacia refugios. Con la plata sosteniéndose firme cerca de US$59, el complejo de metales preciosos está señalizando una profunda ansiedad de los inversionistas ante el aumento de estructuras arancelarias globales y una inflación de servicios persistente. Abogamos por acumular posiciones largas en futuros de oro en retrocesos hacia el soporte de US$4,050 para capitalizar este impulso en curso.
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