USD/COP cotiza cerca de 3.220, lo que lo deja casi 37% por debajo del máximo de finales de 2022 de 5.118, y cayó alrededor de 5% solo en julio. El movimiento se ha enmarcado en torno al ciclo electoral de Colombia, pero el rally comenzó hacia diciembre de 2024, más de un año antes de la votación, cuando las encuestas aún sugerían una continuidad de la izquierda. Los datos del período muestran una mejora en los resultados de los hogares: la pobreza bajó de 36,6% en 2022 a 28,0% en 2025, con alrededor de 1,8 millones de personas saliendo de la pobreza en el último año, mientras que el desempleo marcó mínimos mensuales de varios años cerca de 8% a finales de 2024. La inflación también se moderó desde niveles superiores a 13% a inicios de 2023 hasta cerca de 5% para 2025, aunque luego se estabilizó alrededor de 5,7% frente a una meta de 3%.
El principal motor fue el carry. El Banco de la República mantuvo tasas altas y recortó lentamente, sosteniendo uno de los perfiles de carry más atractivos de emergentes mientras el dólar se debilitaba ante expectativas de recortes de la Fed, y el resultado electoral posteriormente aportó impulso más que iniciarlo. En paralelo, las métricas fiscales se deterioraron: el déficit del gobierno central se amplió a 6,7% del PIB en 2024, y la deuda pública neta subió a 59,3% del PIB, por encima del ancla de 55%, con la regla fiscal suspendida hasta 2027, mientras Moody’s y S&P rebajaron a Colombia por debajo del grado de inversión. En lo técnico, USD/COP se acerca a un territorio de sobreventa profunda, con un escenario base de 3.400–3.700 hacia fin de año; una mayor fortaleza del peso pondría en el radar 2.800–3.000, con soporte de largo plazo cerca de 2.600.
Factores Detrás de la Fortaleza del Peso Colombiano
Actualmente estamos viendo al peso colombiano operar en máximos de varios años, con USD/COP rondando el nivel de 3.220 tras una caída de 5% en julio. Si bien muchos atribuyen este rally a desarrollos electorales recientes percibidos como favorables para el mercado, los datos muestran que este impulso en realidad comenzó a finales de 2024. Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para que esta agresiva tendencia bajista en USD/COP se estanque y se revierta en las próximas semanas.
El principal motor detrás de la fortaleza del peso han sido las altas tasas de interés de Colombia, que generaron una de las operaciones de carry más lucrativas en mercados emergentes. Sin embargo, con la inflación doméstica estancándose alrededor de 5,7% y el banco central enfrentando presión para flexibilizar, esta ventaja de rendimiento está destinada a reducirse. Esperamos que los operadores de carry comiencen a desarmar sus posiciones a medida que disminuya la prima por mantener pesos.
Riesgos Fiscales Y Recomendaciones De Trading
También debemos mirar la salud fiscal subyacente del país, que está emitiendo señales de alerta pese a cifras sólidas de empleo. El déficit del gobierno central de Colombia se amplió recientemente a 6,7% del PIB, y la deuda pública neta ha escalado a 59,3% del PIB, muy por encima del ancla de la regla fiscal. Es probable que estas vulnerabilidades estructurales detonen una corrección cambiaria marcada a medida que los inversionistas extranjeros vuelvan a enfocarse en las calificaciones crediticias.
Para las próximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados comiencen a comprar opciones call de USD/COP para capturar un rebote proyectado hacia el rango de 3.400 a 3.700 hacia fin de año. Si bien un rally adicional del peso podría empujar temporalmente al par hacia el soporte de largo plazo cerca de 3.000, la relación riesgo-retorno favorece ampliamente posicionarse para una recuperación del dólar. El uso de call spreads ayudará a los traders a limitar el costo de prima mientras se posicionan para este inevitable “reality check” fiscal.
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