Los precios de importación de China han aumentado interanualmente desde septiembre de 2025, con los precios de compra industriales y el IPP (índice de precios de producción) pasando a terreno positivo en marzo antes de repuntar en abril y mayo, poniendo fin a un tramo deflacionista de más de tres años. El movimiento ha estado impulsado por los metales en los tramos iniciales de la cadena, la electrónica vinculada a la demanda global de IA y los costes relacionados con la gasolina conectados con el conflicto en Oriente Medio. El índice oficial de precios de exportación subió hasta un máximo de casi tres años en abril, pero las subidas de los precios de exportación han ido por detrás de las de importación tanto en calendario como en magnitud en los últimos años.
La transmisión de precios parece concentrarse aguas arriba: la inflación del IPP es más suave en manufacturas que en minería y materias primas, mientras que el IPP de bienes de consumo sigue en deflación. El crecimiento general de los precios de exportación se ha quedado por detrás del de los principales socios comerciales, lo que sugiere que las exportaciones chinas siguen amortiguando las presiones inflacionistas globales, aunque los precios de exportación de circuitos integrados (CI) han superado a los precios de importación de CI durante el boom global de inversión en IA. Se espera que la reflación actual de costes sea más moderada que en 2021-22, al no contar con una base ultrabaja ligada a las disrupciones del COVID y producirse a la vez que una demanda interna más débil, reflejada en la caída de las tasas de utilización de la capacidad manufacturera.
Impulsores de la Reflación Aguas Arriba y Estrategias de Mercado
Estamos viendo cómo suben los precios de producción en China, poniendo fin a un largo periodo deflacionista, en gran medida por el encarecimiento de las importaciones de petróleo y de componentes relacionados con la IA. La Oficina Nacional de Estadística de China informó recientemente de que el IPP de mayo subió un 1,2% interanual, mientras que el IPC correspondiente fue un discreto 0,5%. Esto sugiere que la debilidad de la demanda interna está impidiendo que las presiones de costes se trasladen a los consumidores, lo que podría estrechar los márgenes de las compañías orientadas al mercado doméstico.
Esta inflación se concentra en sectores aguas arriba como la minería y las materias primas, mientras que los precios de manufacturas y bienes de consumo se quedan rezagados. Con el Brent superando recientemente los 95 dólares por barril y los futuros del cobre manteniéndose cerca de máximos de varios años, creemos que están justificadas las posiciones largas en activos vinculados a materias primas. Considere opciones call sobre ETF de materias primas o contratos de futuros para ganar exposición a esta tendencia durante las próximas semanas.
Una excepción importante es el sector de la inteligencia artificial, donde los precios de exportación chinos de circuitos integrados se están disparando por la intensa demanda global. Esto ocurre mientras los gigantes tecnológicos mundiales siguen anunciando inversiones de miles de millones de dólares en centros de datos, y el último informe de resultados de Nvidia muestra una demanda sostenida y récord de sus chips. Vemos una oportunidad en comprar opciones call sobre determinadas firmas chinas de semiconductores y hardware para IA posicionadas para beneficiarse.
Implicaciones para la Inflación Global y Oportunidades de Trading
Dado que el crecimiento de los precios de exportación de China se está quedando por detrás del de sus principales socios comerciales, sus exportaciones siguen actuando como una fuerza desinflacionista global. Esto puede dar a bancos centrales como la Reserva Federal más margen para aplazar nuevas subidas de tipos, en contra de algunas expectativas de mercado. Este escenario podría respaldar estrategias que se beneficien de tipos estables o a la baja, como posiciones en futuros de deuda pública.
Es poco probable que la reflación actual impulsada por costes sea tan intensa como en 2021-22, dado el enfriamiento de la demanda interna, reflejado en que la tasa de utilización de la capacidad industrial descendió al 75,2% en el 1T de 2026. Esto sugiere que, aunque los precios de producción están subiendo, el impulso alcista podría ser limitado. Por ello, somos cautos con apuestas alcistas directas y preferimos estrategias como los bull call spreads sobre índices industriales, que se benefician de una subida moderada de precios al tiempo que limitan el riesgo.
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