La inflación general de la zona euro subió al 3,2% en mayo desde el 3% de abril, mientras que la inflación subyacente aumentó al 2,5% desde el 2,2%. La lectura subyacente de mayo se situó por encima tanto de la previsión de ABN AMRO como del consenso, ambas en el 2,4%. La energía fue señalada como el principal motor y la inflación de alimentos se moderó. La inflación de servicios explicó la principal sorpresa al alza, al repuntar 0,5 puntos porcentuales hasta el 3,5%, frente a una expectativa del 3,3%.
Dado que la estimación preliminar no ofrece un desglose completo, se recurrió a las publicaciones nacionales para inferir que los servicios de transporte fueron la principal fuente del movimiento, con las tarifas aéreas vinculadas al encarecimiento del queroseno. Se indicó que el queroseno habría subido al doble del ritmo del Brent en su máximo tras el inicio del conflicto con Irán. ABN AMRO espera que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo durante el resto del año y sigue anticipando dos subidas de tipos del BCE hasta julio.
Se refuerza el escenario de subidas de tipos del BCE por la inflación de servicios
Consideramos que las últimas cifras de inflación de mayo son una señal clara para los operadores. El repunte inesperado de la inflación de servicios consolida el argumento a favor de nuevas subidas de tipos del Banco Central Europeo. En las próximas semanas, el posicionamiento para unos tipos de interés a corto plazo más elevados debería ser el foco principal.
La reciente estimación preliminar de Eurostat confirmó que la inflación general subió al 3,2%, con la inflación de servicios alcanzando el 3,5%, el nivel más alto en más de un año. Estos datos respaldan con fuerza nuestra expectativa de dos subidas adicionales hasta julio. El mercado descuenta ahora una probabilidad cercana al 90% de un alza de 25 puntos básicos en la próxima reunión, frente al 70% de la semana pasada.
Estrategias de trading ante el aumento de las expectativas de tipos
Los traders deberían considerar pagar fijo en swaps de tipos de interés en euros de vencimiento corto para apostar por una subida de tipos. Vender futuros sobre el EURIBOR a tres meses es otra forma directa de posicionarse ante la esperada actuación del BCE. Estos instrumentos son sensibles a cambios de política en el corto plazo, lo que los hace idóneos para el entorno actual.
Observamos un patrón similar en el ciclo de subidas de 2022-2023, cuando una inflación de servicios persistente obligó al BCE a actuar de forma más agresiva de lo previsto inicialmente. En ese periodo, las rentabilidades del tramo corto repuntaron de manera significativa, y anticipamos ahora un movimiento similar, aunque de menor magnitud. La experiencia sugiere que el BCE no dudará en actuar cuando componentes subyacentes como los servicios sigan elevados.
La incertidumbre sobre si esta inflación responde a un conjunto estrecho de factores, como las tarifas aéreas, genera una oportunidad en los mercados de volatilidad. Recomendamos considerar la compra de opciones call sobre el índice VSTOXX, el principal indicador de volatilidad de la renta variable europea. Esto proporciona cobertura y puede generar beneficios si el mercado se pone nervioso con la senda del BCE.
Estas expectativas de subidas de tipos también deberían dar soporte al euro, especialmente si otros bancos centrales como la Reserva Federal de EE. UU. parecen en pausa. Los datos disponibles en línea muestran que el posicionamiento especulativo en el euro ya ha vuelto a terreno positivo por primera vez en tres meses. Creemos que establecer posiciones largas en EUR/USD mediante futuros u opciones call es una operación secundaria atractiva.
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