El renminbi ha subido un 3,3% en lo que va de año frente al dólar estadounidense, superando a otras divisas asiáticas, y el movimiento también ha mejorado su posición en la cesta CFETS, que se aproxima a los máximos de principios de 2025. El avance se ha mantenido pese a unos términos de intercambio más débiles vinculados a los elevados precios del petróleo, lo que sugiere un apoyo más amplio al impulso de la divisa.
Entre los factores citados figuran una sólida demanda externa, junto con un aumento de la conversión corporativa de divisas. Los ajustes de política se describen como tolerantes a nuevas ganancias, enmarcadas en el apoyo a la internacionalización del RMB y en corregir una infravaloración percibida, aunque se espera que el ritmo siga siendo moderado dada la debilidad de la demanda interna y la dependencia de las exportaciones. Los avances a corto plazo podrían ralentizarse durante la temporada de pago de dividendos.
Fortaleza del renminbi y señales de política
Vemos al yuan continuando con su sólido comportamiento, que ha sido una de las grandes temáticas de este año. Esta fortaleza está respaldada por una demanda externa robusta, como pone de manifiesto el último superávit comercial de mayo de 2026, de 82.000 millones de dólares. Esta dinámica mantiene a la divisa bien apoyada frente al dólar estadounidense y sus pares asiáticos.
Las autoridades parecen cómodas con esta apreciación gradual, que creemos que responde al objetivo de fomentar el uso global del renminbi. El índice de la cesta CFETS se mantiene firme en torno a 101,2, mostrando una fortaleza controlada frente a un conjunto más amplio de divisas. Este sesgo de política sugiere que son poco probables intervenciones contundentes para debilitar la moneda.
Implicaciones para el trading y vientos de cara estacionales
Para las próximas semanas, creemos que vender calls de bajo delta sobre el dólar estadounidense frente al yuan es una estrategia prudente. Este enfoque se beneficia de una apreciación lenta y sostenida del CNY, más que de un repunte brusco. La venta de puts fuera del dinero en USD/CNY también podría resultar atractiva para captar prima, dada nuestra visión de que el riesgo de depreciación del yuan es limitado.
Debemos tener en cuenta la actual temporada de repatriación de dividendos, que suele alcanzar su pico en junio y julio. Esto genera una demanda temporal de dólares estadounidenses, ya que las empresas realizan pagos al exterior, lo que podría frenar las ganancias del yuan. Mirando a 2024 y 2025, estos flujos estacionales a menudo provocaron una pausa de corto plazo o una ligera reversión en la tendencia de apreciación.
Este viento de cara temporal sugiere que las posiciones largas direccionales deben gestionarse con cautela. Preferimos utilizar estructuras con opciones como los call spreads sobre CNH, que acotan el riesgo mientras posicionan para que la tendencia de fortalecimiento más amplia se reanude más adelante este verano. La posibilidad de un ligero aumento de la volatilidad a corto plazo podría ofrecer mejores puntos de entrada para vender prima.
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