La más reciente subasta de notas del Tesoro de Estados Unidos a 7 años se adjudicó a 5.085%, por encima del 4.512% de la subasta previa. El movimiento representa un mayor costo de financiamiento para ese plazo frente a la colocación anterior.
El incremento eleva el rendimiento de adjudicación en 0.573 puntos porcentuales respecto del nivel previo. Resultados como este se monitorean por lo que sugieren sobre la demanda de deuda del gobierno estadounidense de plazo intermedio y sobre las expectativas más amplias de tasas.
Implicaciones de mercado del salto en el rendimiento
El repunte repentino del rendimiento del Treasury a 7 años a 5.085% desde el 4.512% anterior es una fuerte llamada de atención para el mercado de renta fija. Consideramos que este avance pronunciado señala una profunda inquietud por la inflación de largo plazo y por la oferta de deuda del gobierno, presionando rápidamente a la baja los precios de los bonos. Para los operadores de derivados, este ajuste acelerado implica que la era de expectativas de tasas “calmas” oficialmente terminó.
Recomendamos a los operadores posicionarse de forma agresiva ante una mayor volatilidad de rendimientos mediante la compra de opciones put sobre productos de bonos de plazo medio, como el ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond (IEF). Históricamente, cuando el rendimiento a 7 años supera el umbral psicológico de 5% —similar a la liquidación del mercado de bonos en octubre de 2023— los precios de los bonos enfrentan una intensa presión bajista. El uso de spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre futuros del Tesoro ayudará a capturar estos movimientos a la baja manteniendo protegido el capital en riesgo.
Cobertura de portafolio y estrategia con derivados de tasas
Rendimientos más altos presionan de manera natural las valuaciones accionarias, lo que vuelve a las puts sobre índices bursátiles una cobertura esencial para nuestros portafolios en las próximas semanas. Sugerimos comprar opciones call sobre el índice de volatilidad CBOE (VIX), que históricamente tiende a repuntar cuando los rendimientos intermedios superan 5%. Datos históricos muestran que un alza de rendimientos de esta magnitud suele detonar una corrección de 3% a 5% en el S&P 500 dentro de un mes.
Por último, debemos ajustar nuestras posiciones en derivados de tasas de corto plazo, como los futuros de SOFR, para reflejar una realidad de “tasas más altas por más tiempo”. El mercado ha estado subestimando la prima por plazo que hoy exigen los inversionistas para mantener deuda gubernamental. Comprar opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre SOFR nos permitirá capitalizar a medida que el mercado descuente rápidamente cualquier recorte de tasas en el corto plazo.
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