El Banco de la Reserva de la India (RBI) mantuvo el tipo repo en el 5,25% y conservó una orientación neutral, mientras que la comunicación de política se centró en la inflación y en la estabilidad de la divisa frente a un endurecimiento de las condiciones globales, la prolongada crisis en Asia Occidental, las presiones internas en precios de la cadena por el encarecimiento del petróleo y los riesgos de un monzón por debajo de lo normal. El crecimiento del PIB real del ejercicio FY26 se describió como sólido, en el 7,7%, aunque el panorama para FY27 se planteó como más expuesto a precios del petróleo más altos, riesgos de El Niño y conflicto global.
El debate también giró en torno al colchón de tipos reales si la inflación del IPC supera el 5% interanual en FY27, en línea con la previsión del banco central, mientras que una proyección alternativa sitúa el IPC en el 4,9% pero con riesgos al alza. Con un tipo repo del 5,25%, el margen se estrecharía, dejando espacio para dos subidas de 25 pb en la segunda mitad de FY27 a partir de octubre si la inflación media se sitúa por encima del punto medio del objetivo del 2–6%. Una visión separada sobre el crecimiento de FY27 lo coloca en el 6,5%, frente a la estimación revisada del RBI del 6,6%.
—Orientación de la política del RBI y dinámica de la inflación
El Banco de la Reserva de la India mantiene su tipo oficial en el 5,25%, pero su tono se ha vuelto claramente agresivo, señalando un foco en contener la inflación. Lo interpretamos como un giro que sugiere que el banco central se prepara para actuar si las presiones sobre los precios no se moderan. El mercado no debería confiarse ante la pausa actual en los tipos.
Esta preocupación está justificada, ya que los últimos datos muestran que la inflación del IPC de India en mayo de 2026 repuntó al 5,1%, manteniéndose obstinadamente por encima del objetivo a medio plazo del 4% del RBI. Esta persistencia hace que futuras subidas de tipos sean más una probabilidad que una posibilidad. Creemos que los operadores deberían empezar a posicionarse para un entorno de tipos de interés más altos.
Las presiones externas aumentan, con el Brent consolidándose ahora por encima de los 95 dólares por barril, lo que amenaza directamente tanto a la inflación como a las perspectivas de crecimiento. Además, el Departamento Meteorológico de India ha advertido de un monzón potencialmente inferior a lo normal, elevando el riesgo de repuntes en los precios de los alimentos más adelante este año. Estos factores respaldan la idea de que la mano del RBI podría verse forzada.
—Posicionamiento de mercado y paralelismos históricos
Dada la previsión de dos posibles subidas de tipos a partir de la segunda mitad de este ejercicio fiscal, conviene mirar los derivados de tipos de interés. Ponerse corto en futuros sobre tipos de interés con vencimientos a finales de 2026 o principios de 2027 podría ser una estrategia prudente. El mercado empezará a descontar esas subidas mucho antes de que se materialicen.
Para la renta variable, este escenario sugiere mayor volatilidad y un posible techo a las ganancias de los índices a medida que se vislumbran costes de financiación más elevados. Creemos que las estrategias con opciones que se benefician de un mercado errático o lateral, como straddles sobre el NIFTY 50, son ahora más atractivas que las apuestas abiertamente alcistas. El fuerte crecimiento del año pasado ya es cosa del pasado.
Podemos trazar paralelismos con 2018, cuando el RBI inició un ciclo de subidas de tipos por el aumento del precio del petróleo y las preocupaciones inflacionistas. Entonces, las rentabilidades de los bonos subieron de forma significativa y las bolsas corrigieron antes de que las subidas se ejecutaran por completo. Anticipamos que el mercado empezará un ajuste similar, con visión de futuro, en las próximas semanas.
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