El Banco de la Reserva de Australia (RBA) subió el tipo de efectivo en 25 pb hasta el 4,35% el mes pasado, con una votación de 8–1, revirtiendo por completo la relajación del año anterior al seguir enfocándose en una inflación persistente. Los datos más recientes apuntan a un PIB australiano más débil, una moderación de la inflación general y un enfriamiento del mercado laboral, mientras que la inflación subyacente sigue elevada. Los salarios se describieron como estancados.
En ese contexto, las previsiones apuntan a que el tipo de efectivo se mantendrá en el 4,35% en la reunión del RBA del 16 de junio, con el sesgo de la postura todavía en clave restrictiva mientras los responsables de política evalúan la dinámica de la inflación y las condiciones generales. Se espera que el tipo oficial permanezca en el 4,35% al menos hasta 1T27. Se prevé que la demanda interna siga lastrando el crecimiento, aunque la demanda externa de materias primas aporte cierto apoyo, y se espera que la economía se desacelere aún más a medida que la política monetaria restrictiva se traslade a los hogares y las empresas.
Implicaciones para la política de tipos, la divisa y la renta fija
Prevemos que el Banco de la Reserva de Australia mantenga su tipo de efectivo en el 4,35% en el futuro previsible. Esto sugiere oportunidades para vender volatilidad en futuros de tipos de interés a corto plazo de cara a la reunión del 16 de junio. Una volatilidad baja implica que las primas de las opciones probablemente se irán erosionando, beneficiando a los vendedores.
La economía se está desacelerando claramente, y los datos recientes muestran un crecimiento trimestral del PIB exiguo, del 0,1%, lo que confirma que la política restrictiva está funcionando. Sin embargo, con las últimas cifras trimestrales de inflación todavía elevadas, en el 3,6%, muy por encima del objetivo del RBA, el banco será reacio a señalar recortes. Esta pausa prolongada debería mantener anclados los tipos a corto plazo.
Este entorno económico supone un viento en contra para el dólar australiano. Un banco central en pausa mientras otros aún podrían estar considerando movimientos futuros crea un escenario poco atractivo para la divisa. Creemos que comprar opciones put sobre AUD/USD es una forma sensata de posicionarse ante un posible movimiento a la baja en las próximas semanas.
A más largo plazo, la desaceleración prevista apunta a recortes de tipos en algún momento, pero probablemente no hasta 2027. Esta situación recuerda al periodo 2016-2018, cuando el RBA mantuvo estable el tipo de efectivo en el 1,50% durante dos años mientras evaluaba la economía. Por ello, podríamos considerar estrategias que se beneficien de una mayor pendiente de la curva, favoreciendo los futuros de bonos a más largo plazo.
Estrategias de renta variable y gestión del riesgo
Para la renta variable, el escenario de “tipos altos durante más tiempo” seguirá presionando los beneficios empresariales y las valoraciones. Aunque la tasa de desempleo ha repuntado hasta el 4,1%, sigue siendo lo suficientemente baja como para mantener las presiones salariales como una preocupación para el RBA. Consideramos que es un momento para estrategias de protección sobre el ASX 200, como la compra de opciones put sobre el índice.
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