Los precios de producción de EEUU, excluidos alimentos y energía, subieron un 0,4% mensual en mayo. El dato se situó por debajo del consenso, que esperaba un 0,5%.
El registro indica que la inflación subyacente en la cadena de suministro aumentó a un ritmo más lento de lo previsto durante el mes. Los mercados evaluarán cómo el resultado de mayo se traslada a las tendencias generales de inflación y a las perspectivas de política monetaria.
Perspectivas de la Reserva Federal y expectativas de recorte de tipos
El dato de precios de producción, más moderado de lo esperado, sugiere que las presiones inflacionistas a nivel mayorista se están relajando. Esto refuerza la idea de que la Reserva Federal tendrá menos motivos para mantener una política monetaria restrictiva. Lo interpretamos como una señal de que la vía de menor resistencia para los tipos de interés es ahora a la baja.
Este informe llega tras los recientes datos del Índice de Precios al Consumo (IPC), que mostraron una desaceleración de la inflación interanual hasta el 3,1%, también por debajo de lo previsto. En conjunto, estos datos refuerzan el argumento de que la desinflación se está afianzando en la economía. El último informe de empleo, que mostró un repunte de la tasa de paro hasta el 4,1%, respalda además un giro hacia un tono más dovish por parte del banco central.
Con este telón de fondo, estamos viendo un cambio significativo en las expectativas de tipos. El mercado descuenta ahora una probabilidad del 70% de un recorte en la reunión de la Fed de septiembre, frente a apenas el 45% de la semana pasada. Anticipamos que esta tendencia continuará mientras los datos macroeconómicos no sorprendan al alza.
Posicionamiento de inversión en renta variable, tipos y divisas
En derivados sobre renta variable, estamos aumentando nuestra exposición al alza en los sectores de crecimiento y tecnología. Este entorno es favorable para los activos sensibles a los tipos de interés, por lo que estamos considerando comprar opciones call sobre el Nasdaq 100. Históricamente, los periodos de caída de las expectativas de inflación han ido acompañados de fuertes subidas en las tecnológicas, similar a lo observado a finales de 2023.
En el mercado de tipos, nos posicionamos para una caída de las rentabilidades a lo largo de la curva. Consideramos que los futuros sobre el Treasury a 2 años ofrecen una vía directa para aprovechar el cambio en las expectativas sobre la política de la Fed. También resulta atractivo vender opciones call sobre el índice VIX, ya que una Fed menos agresiva debería reducir la volatilidad global del mercado.
También anticipamos debilidad del dólar estadounidense a medida que se estrecha su ventaja de rentabilidad. Esto abre oportunidades en derivados de divisas, en particular mediante la compra de calls sobre el euro o el yen japonés frente al dólar. Nos posicionamos para que el índice dólar (DXY) rompa por debajo del soporte reciente de 103,50 en las próximas semanas.
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