El reciente informe de NFP provocó un cambio rápido en el enfoque de la Reserva Federal, indicando una resistencia a ignorar las debilidades del mercado laboral. Desde los datos más suaves, el mercado ha comenzado a anticipar 60 puntos básicos de suavización para fin de año, en comparación con 35 puntos básicos antes del informe. Varios miembros de la Fed, incluidos los de Nueva York, San Francisco y Minneapolis, han apoyado un posible recorte debido a las preocupaciones sobre el mercado laboral. Previamente, los funcionarios de la Fed equilibraron las preocupaciones sobre el mercado laboral con la necesidad de estabilidad de precios, centrándose en mantenerse cerca de su objetivo de inflación del 2%. Sin embargo, el informe más débil de NFP provocó un cambio rápido en su postura.

Posible Error de Política

El mercado reacciona a datos individuales, pero la reacción similar de la Fed podría arriesgar un error de política, especialmente si el mercado laboral se estabiliza y la economía se recupera, agravada por posibles resoluciones de aranceles que fomenten la contratación y la inversión. Las condiciones actuales muestran un mercado de “bajas despidos, bajas contrataciones”, con presiones inflacionarias altas según las encuestas de PMI. Las próximas solicitudes de subsidio por desempleo y los datos del IPC podrían redefinir las expectativas. La continua retórica acomodaticia a pesar de los posibles datos más fuertes podría sugerir inquietud del mercado sobre un error de la Fed, observado a través del aumento de los rendimientos de los bonos del tesoro, en contraposición a las expectativas de algunas opiniones de liderazgo. Estamos viendo un gran cambio en la Fed tras sólo un dato. El informe de Nómina No Agrícola de julio de 2025 fue más débil de lo esperado con +155,000 empleos, lo que llevó a los funcionarios de la Fed a señalar rápidamente un posible recorte de tasas para septiembre. Esto ha llevado a que los mercados ahora anticipen 60 puntos básicos de recortes para fin de año, un gran salto desde los 35 puntos básicos anticipados apenas la semana pasada. Esto parece ser una gran sobrerreacción, que podría establecer un posible error de política. Mientras la Fed ahora se centra en la debilidad laboral, no podemos olvidar que el IPC subyacente sigue siendo alto con un 2.9% interanual, mucho más cerca del 3% que del objetivo del 2% de la Fed. Un solo informe de empleo débil no elimina las persistentes presiones inflacionarias que hemos estado viendo en las encuestas de PMI durante meses. Sabemos que la incertidumbre de los aranceles de 2024 congeló la contratación y la inversión. Con esa incertidumbre ahora resuelta, las empresas podrían estar listas para comenzar a expandirse de nuevo, especialmente si los costos de endeudamiento están a punto de abaratarse. Si la Fed recorta las tasas en una economía en recuperación, arriesga agregar leña al fuego y dejar que la inflación se dispare nuevamente.

Oportunidad para los Comerciantes

Esto crea una oportunidad para que los comerciantes de derivados se posicionen para una mayor volatilidad. El mercado ahora se inclina fuertemente hacia recortes de tasas, pero los datos subyacentes son conflictivos, con las solicitudes de subsidio por desempleo hoy y el crucial informe del IPC la próxima semana. Las estrategias de opciones que se benefician de un movimiento brusco en cualquier dirección, como los straddles en índices de acciones o futuros de tasas de interés, podrían ser efectivas. El indicador clave a observar será el rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años. Si la Fed continúa con su retórica acomodaticia incluso si el IPC de la próxima semana resulta sorprendentemente alto, observe si el rendimiento a 10 años aumenta. Un rendimiento creciente junto con comentarios sobre recortes de tasas sería la señal del mercado de que teme que la Fed esté cometiendo un error inflacionario, similar al desliz de “transitorio” en 2021. Dada la valoración acomodaticia del mercado, el riesgo se inclina hacia una sorpresa agresiva. Si las solicitudes de desempleo de hoy o los datos de inflación de la próxima semana son fuertes, la reevaluación podría ser rápida y violenta. Los comerciantes podrían considerar posicionarse para esta posibilidad a través de opciones sobre futuros de SOFR o comprando puts en ETFs de bonos del tesoro de larga duración.

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